Une partie d’échecs au confluent de la géopolitique et de la technologie

L’action Nvidia. S’agit-il d’une bulle ou non ?

Nvidia ne nous a pas déçus, que ce soit sur le plan des résultats ou du chiffre d’affaires. Les perspectives, en revanche, sont peut-être restées un peu en deçà des prévisions les plus optimistes. Et au terme d’une session volatile, le cours affichait à la clôture un niveau pour ainsi dire inchangé.

Quoi qu’il en soit, la question qui est sur toutes les lèvres reste la même : à un cours de 40 fois le chiffre d’affaires, cette action n’est-elle pas extrêmement chère ? Ou, pis encore: ne s’agit-il pas d’une bulle ?

Une partie d’échecs dans un contexte de croissance exponentielle

Essayons donc de garder l’esprit ouvert en risquant une comparaison avec les échecs. Le jeu d’échecs existe depuis des milliers d’années et trouve ses origines en Inde. Selon la légende, son inventeur se rendit dans la capitale auprès du roi pour lui montrer son œuvre. Emerveillé, le roi demanda à l’inventeur ce qu’il souhaitait comme récompense. L’inventeur lui répondit qu’il était un homme simple et qu’il voulait seulement un peu de riz pour nourrir sa famille.

Ils convinrent que le roi placerait un grain de riz sur la première case d’un échiquier, puis 2 sur la deuxième case, 4 grains sur la troisième, 8 sur la quatrième, et ainsi de suite jusqu’à la 64e case en doublant à chaque fois le nombre de grains. Arrivé à la 32e case, c’est-à-dire à la moitié de l’échiquier, le roi devait déjà déposer quelques milliards de grains de riz…

D’ailleurs, la 32e case est une case intéressante. Car à ce stade, deux idées étaient encore conciliables. Le roi était encore roi, et l’inventeur avait encore sa tête. Une fois à l’autre bout de l’échiquier, les idées n’étaient plus compatibles : le roi devait soit offrir tout son royaume à l’inventeur, soit lui trancher la tête. La légende nous permet de connaître la suite. Et bien sûr, le roi est resté sur son trône.

Mais ce que cette histoire nous apprend surtout, c’est à quel point il est difficile d’évaluer la croissance exponentielle. Actuellement, le chiffre d’affaires de Nvidia double chaque trimestre en glissement annuel. En supposant que cette tendance puisse se poursuivre pendant un certain temps, la valorisation de l’action est peut-être moins absurde qu’il n’y paraît. Reste à voir combien de temps cette tendance persistera…

Un mix d’actions technologiques et non-technologiques

Notre stratégie consiste toujours à essayer d’obtenir un portefeuille sain d’actions de qualité en combinant entreprises technologiques et non technologiques. Car s’il est vrai que l’on ne saurait se permettre de passer à côté du potentiel des technologies de demain, il serait une erreur également d’ignorer les opportunités qui se présentent en dehors du complexe technologique, là où les valorisations sont souvent plus raisonnables…

Escalade ou premiers pas vers une solution négociée ?

Avec le déploiement d’armes nouvelles et plus lourdes, l’escalade du conflit en Ukraine semble se poursuivre, faisant au passage grimper les prix du pétrole et de l’or. Par contre, l’impact sur les marchés des actions reste pour l’instant limité. Peut-être ceux-ci partent-ils du principe que la situation finira par évoluer vers des négociations et vers une "solution".

Mais dans l’intervalle, les deux camps s’efforcent de gagner un maximum de terrain afin de renforcer leur position en prévision de ces négociations. Il y a là de quoi rendre l’avenir à court et moyen terme encore plus incertain, ce qui pourrait à un moment donné aggraver encore la volatilité des marchés des actions. Sans compter que sur le plan humain, la situation reste dramatique…