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23 SEPT

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23-9-2022
Philippe Gijsels – Chief Strategy Officer
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Rédigé le 23-9-2022 10:06
Publié le 23-9-2022 10:06
Les taux d’intérêt progressent toujours à un rythme effréné. Alors que, la veille, Jerome Powell rappelait pour la nième fois la priorité de son combat contre l’inflation, un combat qui valait, selon lui, la peine de risquer une récession, les taux à long terme sont à nouveau repartis à la hausse.
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Sommaire

  • La fin des taux zéro
  • Le retour d’une alternative aux actions
  • Encore beaucoup d’ambiguïtés
  • Les planchers de juin sont-ils crédibles ?

Le taux américain à 10 ans a atteint un instant 3,71%, un niveau qu’on ne lui avait plus connu depuis 2011. Le taux le plus sensible aux interventions de la Federal Reserve, celui à 2 ans, a progressé pour la 11e session consécutive. Les marchés partent désormais du principe que la Fed va encore relever les taux de 1,25% cette année.

La fin des taux zéro

La BCE et de nombreuses autres banques centrales semblent avoir l’intention de lui emboîter le pas. A présent, cette perspective est prise en compte au niveau de l’extrémité longue des courbes… Dans le monde financier, les taux d’intérêt peuvent être comparés à la gravité. Aussi longtemps que les taux d’intérêt oscillaient partout aux alentours de 0% et que les banques centrales injectaient à travers leurs programmes d’assouplissement quantitatif des milliers de milliards d’euros ou de dollars dans le système financier, cette gravité avait temporairement disparu et la plupart des actifs semblaient capables de voler.

Le retour d’une alternative aux actions

Mais, à présent, la gravité est de retour et TINA (There Is No Alternative aux actions) se lamente. Désormais, les obligations reprennent progressivement une rôle d’alternative. Dans le même temps, les actions et d’autres actifs comme les matières premières, l’art et l’immobilier perdent une partie de leur avantage concurrentiel. En ce moment, Mister Market entreprend de revaloriser le monde en fonction du retour de la gravité.

Encore beaucoup d’ambiguïtés

Pour affronter ce revirement, une certaine transparence est nécessaire sur le processus de stabilisation de l’inflation et, partant, sur l’évolution des taux d’intérêt. En espérant que l’activité économique ne connaisse pas un repli trop abrupt… La bonne nouvelle est que la valorisation de nombre de ces actifs a bien diminué et qu’à un moment donné émergeront d’exceptionnelles opportunités d’achat. Les marchés doivent donc se mettre en quête d’un plancher qui pourra servir de tremplin à un nouveau marché haussier. Mais nous ne disposons pas encore d’éléments suffisants pour répondre aux questions que nous nous posons : Quand l’inflation atteindra-t-elle enfin son pic et à quel rythme va-t-elle diminuer ? Jusqu’où faudra-t-il relever les taux ? Et quelle sera l’ampleur de la contraction économique ?

Les planchers de juin sont-ils crédibles ?

Techniquement, nous sommes clairement en train de tester les planchers du mois de juin. En soi, c’est une bonne nouvelle car cela signifie qu’en dépit de la remontée persistante des taux d’intérêt, les marchés des actions tiennent bon. Le refus des taureaux de renoncer en dépit de la pression des taux d’intérêt ne signifie pas que la partie soit gagnée. Les jours et les semaines qui viennent ne manqueront donc pas de nous tenir en haleine  et pourraient bien être les plus importants de l’année pour les marchés…

Chiffres clés du 22/09/2022

Index Clôture +/- Depuis début 2022
Belgique: Bel-20 3499,15 -1,67% -18,82%
Europe: Stoxx Europe 600 399,76 -1,79% -18,05%
USA: S&P500 3757,99 -0,84% -21,15%
Japon: Nikkei 27153,83 -0,58% -5,69%
Chine: Shangai Composite 3108,91 -0,27% -14,59%
Hongkong: Hang Seng 18147,95 -1,61% -22,44%
Euro/dollar 0,98 -0,64% -13,69%
Brent pétrole 90,40 0,60% 15,31%
Or 1669,60 0,09% -8,38%
Taux belge à 10 ans 2,58
Taux allemand à 10 ans 1,98
Taux américain à 10 ans 3,71

Source : Refinitiv Datastream

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