Gezapig hoger

De voorbije week klom de S&P 500 nog 0,7% hoger en de Stoxx Europe 600 zelfs 1,2%, voldoende voor alweer nieuwe records. Wat daarbij ook opvalt is de lage volatiliteit. Een rustige zomerdag met rimpelloze zee. De beurzen lijken heel wat zorgen naast zicht neer te leggen: de wereldwijd oprukkende delta-variant en nieuwe lock downs in Azië, Chinese groeivertraging en reguleringsdrang en de hoge inflatie. Het Amerikaanse consumentenvertrouwen viel zelfs terug tot het laagste niveau sinds 2011 onder invloed van de Delta-variant en de fors gestegen prijzen. Maar de markten trekken zich op aan de sterker dan verwachte winstgroei, de senaats-goedkeuring van het Amerikaans infrastructuurplan en de nog altijd laag blijvende rente.

De sectorprestaties werden opnieuw vooral gedreven door de winstpublicaties. De verzekeringssector kende de sterkste stijging na beter dan verwachte winstpublicaties van o.a. Aegon, NN Group, Aviva en Munich Re, en dit ondanks de verwachte negatieve impact van de recente overstromingen. Daarnaast maakten vooral defensieve sectoren een inhaalbeweging: Healthcare, Telecom, Retail en Utilities.

Amerikaanse inflatie stabiliseert op hoog niveau

Het belangrijkste macro-cijfer van de week was ongetwijfeld de publicatie van de Amerikaanse inflatie over de maand juli. Jaar-op-jaar stegen de prijzen er met een stevige 5,4%, even hoog als in juni. De markt reageerde al gerustgesteld dat de inflatie niet verder versnelde en put ook moed uit de terugval van de maand-op-maand prijsstijging: 0,5% in juli tegenover een historisch hoge 0,9% in juni. Mogelijks ligt de piek van de inflatie achter de rug, nu we het effect van heropenende diensten (aan hogere prijzen) hebben gehad en de jaar-op-jaar vergelijking van de olie- en grondstoffenprijzen stilaan minder steil wordt. De grootste bedreiging aan dit “tijdelijke inflatie” verhaal kan evenwel komen van aanhoudende aanbod-verstoring door Covid en stijgende lonen als gevolg van een stilaan krapper wordende arbeidsmarkt.

Tapering komt dichterbij

De combinatie van een hoge inflatie en een sterk herstel van de Amerikaanse economie en arbeidsmarkt nopen de Fed allicht om het extreem soepele monetaire beleid toch wat bij te schroeven. Meerdere Fed-gouverneurs hebben al ballonnetjes opgelaten om de markt voor te bereiden op de aankondiging van een “tapering”-plan in september. Allicht zal de centrale bank voor eind dit jaar zijn maandelijkse aankopen van obligaties beginnen verminderen om ergens in de tweede jaarhelft van 2022 volledig uit te doven. Een eerste verhoging van de beleidsrente wordt pas verwacht in 2023.

Resultatenseizoen loopt op zijn einde

Intussen hebben veruit de meeste Amerikaanse en Europese bedrijven hun tweede kwartaalresultaten gepubliceerd. En het was al het vijfde kwartaal op rij van sterk positieve winstverrassingen. Zo’n 86% van de Amerikaanse bedrijven klopte de verwachtingen met gemiddeld 11%. En ook in Europa overtrof een ruime meerderheid van 70% de analistenprognoses met gemiddeld 9%. De meest positieve verrassingen zagen we bij de financiële en cyclische aandelen, die profiteren van de gunstige conjunctuur. Hoewel sommige bedrijven (zoals voeding en huishoudartikelen) waarschuwden voor toenemende margedruk door de stijgende grondstoffenprijzen, kunnen de meeste bedrijven die hogere input-prijzen vlot doorrekenen in hun verkoopprijzen. Een meerderheid kon na het sterke eerste halfjaar hun jaarprognoses verhogen.

De analisten hebben dan ook hun winstgroeiverwachting voor gans 2021 opgetrokken tot 45% voor de VS en 55% voor Europa. Daarmee maken de Europese bedrijven hun winstdaling van 2020 volledig goed. En de Amerikaanse winsten, die in 2020 slechts met 10% daalden, staan intussen al stukken hoger dan voor Covid. Voor 2022 verwachten de analisten nu een gematigder maar volgehouden winstgroei van zo’n 9%.

En deze week

Met het grootste deel van de winstpublicaties achter de rug, zal de beleggersaandacht deze week vooral uitgaan naar de publicatie van de Amerikaanse detailhandelsverkopen over de maand juli (al effect van de oprukkende delta-variant?) en het verslag van de laatste Fed-meeting (onenigheid over tapering?). Later deze maand volgt de bijeenkomst van centrale bankiers in Jackson Hole, waar de markt meer duidelijkheid hoopt te krijgen over de exacte timing van tapering.

De S&P500 nadert intussen een technische weerstand. En met het waarschijnlijke tapering-nieuws en tekenen van groeivertraging door de delta-variant is enige correctie niet uit te sluiten in de traditioneel moeilijkere beursmaand september. Maar kleine correcties zijn het voorbije jaar steeds koopgelegenheden gebleken. En vermits obligaties de belegger onvoldoende vergoeden, vormen aandelen nog steeds het meest valabele alternatief.