Tijd voor waarde-aandelen?

Stellen we de aandelenmarkt voor als een taart dan kunnen we ze opdelen in twee stukken: een stuk waarde (value) en een stuk groei (growth). Het waarde-stuk heeft sinds de crisis van 2008-2009 beduidend slechter gepresteerd dan het stuk groei. De niet aflatende rentedaling zette de financiële ‘waarde’sector onder druk. Dit woog vooral op de Europese indexen.

Daarnaast zitten er in het waarde-kamp ook veel cyclische bedrijven. Die hadden te lijden onder de vertragende groei. Voor groeiwaarden waren de lage rentevoeten een voordeel. Bij een lage discontovoet zijn toekomstige winsten en cash flows immers meer waard vandaag. Bovendien wil Mister Market meer betalen voor ‘groei’ op momenten dat die schaars is, zoals nu.

Inhaalbeweging op komst?

De afgelopen weken lieten de waarde-aandelen een voorzichtige inhaalbeweging zien. De recente rentestijging, na de scherpe daling tijdens de zomer, is daar niet vreemd aan.

Wil dat zeggen dat de trend op lange termijn is gekeerd? Het is nog te vroeg om die conclusie te trekken, maar waarde-aandelen waren op relatieve basis zelden zo goedkoop als nu. De MSCI-waarde-index noteert nog amper tegen een koerswinst-verhouding van 12,8 terwijl die voor groei-aandelen is opgelopen tot 21,1. Alleen op het toppunt van de internetbubbel moest voor groei-aandelen een hogere premie betaald worden. Dat was net voor de spectaculaire outperformance van het waarde-compartiment begon.

Disruptie

Ook de disruptie liet zijn sporen na in het waarde-compartiment. De financiële sector kreeg af te rekenen met fintech. Media en retail werden geconfronteerd met online advertising en e-commerce en de automobielsector met strengere emissienormen en onzekerheid over elektrische en zelfrijdende wagens.

Wanneer deze onzekerheden voldoende ingeprijsd zullen zijn, is moeilijk te timen. Maar wie selectief is, kan daar al wel op vooruitlopen. Bijvoorbeeld door te kijken naar de waarde-aandelen die minder last hebben van disruptie. Dan komen we in de eerste plaats uit bij de constructiesector. Dit zijn over het algemeen lokale bedrijven. We gaan niet snel een zak cement of een pallet bakstenen kopen via Amazon.

Overheidsinvesteringen

Constructiebedrijven kunnen de komende jaren bovendien profiteren van extra infrastructuurwerken. Daar werd jarenlang onvoldoende geld in gepompt. De inhaalbeweging kan des te sterker zijn als de overheden het gaspedaal dieper induwen om een nieuwe groeivertraging te pareren.

Vooral milieu-investeringen kunnen dan een hoge vlucht nemen. Dat kan ook een aantal industriële topbedrijven ten goede komen, vooral in Europa. Ten slotte zijn ook een aantal lage kosten luchtvaartmaatschappijen, vrijetijdsgroepen en hoteluitbaters aantrekkelijk geprijsd. Hiermee heeft u alvast een paar voorzichtige instapideeën.