Amerikaanse beurzen beginnen te vrezen voor een Trump-recessie

Uiteenlopende beursevoluties 

Met een weekverlies van 3,1%, corrigeerde de S&P500 intussen zo’n 6% sinds zijn piek van 19 februari. Daarmee heeft de Amerikaanse beursindex zijn opgebouwde winst sinds de verkiezingsoverwinning van Donald Trump weer moeten prijsgeven.

De redenen zijn vooral de huidige onzekerheid rond Trump’s beleid, met name het inflatoire en groeiremmend effect van de ingezette handelsoorlog, evenals overheidsbesparingen. Dat de nochtans sterke winstgroei bij heel wat Amerikaanse techbedrijven niet meer beloond wordt door de markt, wijst mogelijks ook op bezorgdheid rond te hoog opgelopen waarderingen van de jongste 2 jaar.

De Europese beurzen daarentegen zijn sinds begin dit jaar aan een verrassende inhaalbeweging bezig, met 9% winst voor de Stoxx Europe 600. Vorige week reageerden de Europese beurzen eerst heel volatiel op Trump’s nieuwe handelstarieven, maar nadien toch positief op  de snelle politieke doorbraken in Duitsland en de nieuwe defensie- en investeringsplannen van Europa. Vooral de Duitse beurs reageerde euforisch, en qua sectoren vooral de defensie-industrie en cyclische sectoren.

De verwachting van hogere budgettaire bestedingen deed evenwel ook de Europese obligatierentes fors stijgen, bv. de Duitse tienjaarsrente met 43 basispunten tot 2,83%. En door het afnemend renteverschil met de VS en het hernieuwde dynamisme in de EU, kende de euro tegenover de dollar zijn sterkste weekstijging in 16 jaar (+4,7%).

Onzekerheid rond invoerrechten 

Het was een politiek bewogen week. Terwijl we nog aan het bekomen waren van de Oval Office clash tussen Trump en Zelensky, volgde deze week een bevriezing van de Amerikaanse militaire steun aan Oekraïne, Europese spoedbijeenkomsten rond de uitbouw van een Europese defensie en extra steun aan Oekraïne, maar eveneens Trump’s dreiging met hardere sancties ten aanzien van Rusland.

En de Amerikaanse president gedraagt zich heel wispelturig met zijn “beloofde” invoerrechten. Op 4 maart werd, na 1 maand uitstel, een 25% tarief ingevoerd op de Amerikaanse import vanuit Mexico en Canada, en kwam er nog eens een extra 10% op de invoer vanuit China. Canada en China reageerden meteen met gelijkaardige verhogingen van invoerrechten op een reeks Amerikaanse producten.

Maar allicht door de hevige marktreacties, werden de Amerikaanse tarieven op een groot deel van de producten uit Mexico en Canada alweer uitgesteld tot 2 april. Dit geeft wat kans aan onderhandelingen. Ten aanzien van de EU heeft Trump nog geen nieuwe tarieven ingevoerd, maar er wel al mee gedreigd.

Afkoelende Amerikaanse economie

De onzekerheid over handelstarieven begint op het vertrouwen van Amerikaanse ondernemers en consumenten te wegen. Daarbij komt nog de ontslaggolf bij de Amerikaanse ambtenaren en andere overheidsbesparingen.

Dat de Amerikaanse economie de voorbije jaren ondanks de hoge inflatie en rentevoeten toch stevig is blijven groeien was voor een groot deel te danken aan de hoge budgettaire stimulering via verlengde belastingverlagingen en overheidsbestedingen, o.a. voor infrastructuur en sociale uitgaven. Daarnaast zorgde de fors stijgende Amerikaanse beurs voor positieve vermogenseffecten. Als er nu barsten komen in die beide, kan dit leiden tot een belangrijke afkoeling van de Amerikaanse economie.

Voorlopig zien we dat nog maar gedeeltelijk in de reële cijfers. Recent bleek al een daling van het consumentenvertrouwen en de reële consumptie-uitgaven. De ISM-vertrouwensindicator voor de industrie is teruggevallen van 50,9 naar 50,3. Maar de ISM voor de diensten is dan weer gestegen van 52,8 naar 53,5. De jobcreatie over de maand februari (151.000) kwam slechts nipt onder de verwachting uit (160.000) en de werkloosheidsgraad is licht gestegen van 4 naar 4,1%. Voorlopig zal dit de Fed nog niet van gedacht doen veranderen m.b.t. de rentepauze.

Europa schiet in actie

Europa gaat nu de omgekeerde toer op met hogere overheidsinvesteringen. Het defensieplan van 800 miljard EUR zou grotendeels buiten de nationale begrotingen mogen lopen. En de nieuwe Duitse regering in formatie overweegt om de schuldenrem los te laten voor verhoogde defensie- en infrastructuurinvesteringen ten belope van 500 miljard EUR.

ECB zet volgende rentestap, maar hint op pauze

De ECB verlaagde zoals verwacht de rente nog eens met 0,25%, maar liet verstaan dat er binnenkort mogelijks een pauze komt in de renteverlagingen, om te evalueren wat het effect op de inflatie zal zijn van de golf van nieuwe invoerheffingen en Europa’s ambitieuze investeringsplannen. Voorlopig gaat de EU-inflatie in de goede richting met een lichte daling in februari (2,5% naar 2,4%).

En deze week: Amerikaanse inflatie en consumentenvertrouwen

Deze week worden nieuwe Amerikaanse inflatiecijfers over de maand februari gepubliceerd. Economen verwachten een lichte daling van 3% naar 2,9%. En vrijdag krijgen we nieuwe cijfers over het Amerikaanse consumentenvertrouwen. Verder blijven de politieke ontwikkelingen op te volgen, zoals deze rond de handelstarieven en de situatie in Oekraïne.