Eind goed, al goed!

Beurzen bijna weer op record

Vorige week steeg de S&P500 nog eens met 2,5% en de Stoxx Europe 600 met 1%. Met een stijging sinds het jaarbegin van 23% voor de S&P500 en van 12% voor de Stoxx Europe 600 zijn beide indices bijna volledig hersteld van hun scherpe correctie in 2022. Ze zijn nog respectievelijk 1% en 2% verwijderd van nieuwe records.

Obligatierentes in vrije val

Terwijl de beurscorrectie in 2022 en in de zomer van 2023 vooral veroorzaakt werd door de scherpste stijging ooit van de obligatierentes (als gevolg van de hoge inflatie en de snelle renteverhogingen door de centrale banken), is het recente sterke beursherstel vooral gedreven door een snelle terugval van die obligatierentes.

De voorbije week daalden de obligatierentes gemiddeld met 0,30% en sinds hun piek van eind oktober corrigeerde de Amerikaanse tienjaarsrente van 5% tot momenteel 3,9% en de Duitse van 3% naar 2%.

J. Powell geeft eindejaarsrally nog een duwtje

De Amerikaanse inflatie is, zoals verwacht, in november nog lichtjes gedaald van 3,2% naar 3,1%. Maar het was vooral de Fed-voorzitter Powell die de trend van dalende obligatierentes en stijgende beurzen nog een duwtje in de rug gaf. Want voor het eerst gaf hij toe dat de opwaartse rentecyclus achter de rug ligt en dat we in 2024 renteverlagingen mogen verwachten.

Gemiddeld verwachten de Fed-gouverneurs nu 3 renteverlagingen in 2024. Dat is weliswaar minder dan de 4 à 6 renteverlagingen die de markt al verwachtte, maar hiermee neemt de Fed toch een duidelijke bocht. De discussies zullen de komende maanden vooral gaan over het tijdstip van de eerste renteverlaging.

ECB-voorzitter Lagarde daarentegen wou het enthousiasme van de markt wat temperen met haar discours dat er op de beleidsvergadering nog niet over renteverlagingen was gesproken en dat deze in ieder geval nog niet voor de eerste maanden zijn. Doordat de Fed zich deze keer duifachtiger opstelde dan de ECB (en voor het eerst renteverlagingen in het vooruitzicht stelde), verloor de dollar wat terrein tegenover de euro.

Economie blijft warm en koud blazen

De Europese PMI-indicatoren zijn de jongste maand nog wat verzwakt van 47,6 naar 47 (waarvan 48,1 voor de diensten en 44,2 voor de industrie). Het afgelopen jaar daalde de industriële productie in Europa met 6,6%. Maar het ziet ernaar uit dat deze industriële recessie vanaf de lente zal ten einde lopen na nog een zwak eerste kwartaal.

In de VS blijft de samengestelde PMI net boven de 50 (51 in december), zijn de detailhandelsverkopen verder gestegen (i.p.v. een verwachte lichte krimp) en blijft de arbeidsmarkt opvallend resistent.

En in China groeide de industriële productie beter dan verwacht met 6,6% en versnelde de consumptiegroei terug tot 10,1%.

Alles bij elkaar bevestigen die indicatoren het scenario van een zachte landing.

Inhaalbeweging van de achterblijvers en heropstanding van de small caps

De beursrally van begin dit jaar en van de laatste anderhalve maand werd initieel voornamelijk gedragen door de sterke prestaties van enkele indexzwaargewichten, vooral in de technologiesfeer (zoals de “Magnificent Seven”).

Maar de jongste weken is er een duidelijke inhaalbeweging bezig van de segmenten die voorheen het meest geleden hadden onder de rentestijging en de conjunctuursonzekerheid: vastgoedaandelen, holdings, cyclische sectoren en small caps.

Zo steeg de Russell 2000 (Amerikaanse small cap index) vorige week met 5%.

Na 2 jaar van een scherpe onderprestatie wordt 2024 allicht het jaar van de heropstanding van de small caps.