Mooi beursherstel

Wegebbende zorgen

De S&P500 steeg op weekbasis 1,8% en de Stoxx Europe 600 zelfs 2,7%. Sinds hun tussentijds dieptepunt van 4 oktober herstelden die Amerikaanse en Europese beursindices zo’n 4%. Daarmee zijn ze nog minder dan 2% verwijderd van hun hoogtepunten van begin september. De voornaamste trigger voor het beursherstel was de bemoedigende start van het resultatenseizoen.

Hoewel de vrees voor groeivertraging door aanbod-verstoringen en hoge inflatie niet verdwenen zijn, raakten sommige zorgen wat op de achtergrond. In de VS werd een government shutdown voorlopig afgewend door een tijdelijke verhoging van het schuldenplafond tot 3 december. Het kon de markten niet echt deren dat Evergrande al voor de derde keer een intrestbetaling miste en dat ook een tweede Chinese vastgoedbedrijf in financiële moeilijkheden dreigt te komen. Het hielp allicht dat de Chinese overheid de regels voor de vastgoedsector wat versoepelde. En wat de naderende tapering betreft, lijken de markten zich verzoend te hebben met een start in november of december. De obligatierentes stegen de jongste week alvast niet verder.

Inflatie dan toch niet zo tijdelijk

Wat wel verder stijgt zijn de energieprijzen (Brent: 85 USD) en de meeste grondstoffenprijzen: zink, koper, aluminium, nikkel… Sommige metalen zoals zink en aluminium worden immers via elektrolyse geproduceerd en vergen dus een grote hoeveelheid elektriciteit. En door de fors gestegen stroomprijzen leggen sommige fabrieken (zoals Nyrstar) hun productie tijdelijk stil.

In de VS is de inflatie in september opnieuw gestegen tot het hoogste niveau van het jaar: 5,4%. En in China stegen de producentprijzen jaar-op-jaar met 10,7%. Door aanbodonderbrekingen en fors oplopende energie- en grondstoffenprijzen blijft de inflatie hardnekkig hoog.

Einde van goudlokjesscenario, maar geen stagflatie

Tegelijk beginnen die aanbodverstoringen en fors stijgende prijzen de economische groei af te remmen. Het IMF verlaagde licht haar wereldwijde groeiraming voor 2021 van 6% naar 5,9%. In 2022 zou het groeitempo verder vertragen tot 4,4%, toch nog een behoorlijk cijfer. Sommigen beginnen te vrezen voor stagflatie: de combinatie van hoge inflatie met weinig groei.

Gezien de fors gestegen inflatie is het goudlokjesscenario van extreem lage inflatie en behoorlijke groei voorbij. Maar het risico op stagflatie is klein omdat de huidige groeivertraging meer verband houdt met tijdelijke aanbodverstoringen. Het aanbod kan een relatief sterke vraag nauwelijks volgen. De komende jaren kunnen consumenten nog wat inhalen met het opgepotte spaargeld en de diverse overheidsinvesteringsplannen moeten nog grotendeels uitgevoerd worden.

Bemoedigende start resultatenseizoen

Het nieuwe resultatenseizoen over het derde kwartaal begon traditiegetrouw met de Amerikaanse banken. En drie van de vijf klopten duidelijk de verwachtingen dankzij een behoorlijke groei van nieuwe leningen, goede investment banking activiteiten, en hier en daar zelfs terugname van provisies. Sterker dan verwachte cijfers van TSMC ondersteunden dan weer de halfgeleidersector en bij uitbreiding gans de technologiesector.

Ook in Europa publiceerde beursgigant LVMH een sterker dan verwachte omzetgroei. De coronadip van 2020 is al ruimschoots goedgemaakt. Enkele dissonanten waren de eerste Belgische bedrijven die publiceerden: zowel Econocom als Fagron bleven onder de verwachtingen door problemen met de bevoorradingsketen. Dat verhaal zouden we dit publicatieseizoen wel meer kunnen horen en dit kan de vooruitzichten voor de volgende kwartalen temperen. Maar zoals gezegd, dit probleem is tijdelijk.