Record na record

Beursrally vooral gedreven door de super large caps

De S&P500 bereikte donderdag nog een nieuw record maar moest op weekbasis toch licht terrein prijsgeven (-0,3%) door winstnemingen op technologie-aandelen vrijdag. Sinds jaarbegin staat de Amerikaanse beurs evenwel op mooie winst (+7,4%). De Stoxx Europe 600 won op weekbasis 1,1%, wat resulteert in een winst sinds jaarbegin van +5%. Noteer evenwel dat de engere Euro Stoxx 50 al een forsere winst boekt sinds jaarbegin (+9,7%), vermits de recente beurshausse vooral gedreven werd door de super large caps zoals Novo Nordisk, ASML, LVMH… Deze Europese tegenhangers van de Amerikaanse Magnificent 7 noemt men tegenwoordig de Granolas.

Obligatierentes vallen terug

De obligatierentes zijn vorige week behoorlijk teruggevallen: in de VS met 10 bp tot 4,08% voor de rente op 10 jaar en in Europa zelfs met 15 à 20 bp. Dit dankzij uitspraken van diverse centrale bankiers dat de lang verhoopte renteverlagingen er waarschijnlijk aankomen vanaf midden dit jaar, evenals een al bij al meevallend Amerikaans job rapport. Door de terugval van de obligatierentes en de Amerikaanse dollar, zijn de meeste grondstoffenprijzen op weekbasis gestegen, met zelf een nieuw record voor de goudprijs. Anderzijds kon de olieprijs niet profiteren van de verlenging van de productiebeperkingen door OPEC+.

Amerikaanse job markt: niet te warm, niet te koud

De Amerikaanse jobcreatie over de maand februari kwam op het eerste zicht hoger uit dan verwacht: 275.000 in plaats van de verwachte 200.000. Maar het cijfer van de voorgaande maand werd fors neerwaarts herzien van 353.000 naar 229.000. De werkloosheidsgraad is toch wat gestegen van 3,7 naar 3,9%, en de gemiddelde loonstijgingen zijn gedaald tot 0,1% maand-op-maand. Vooral dat laatste was de positieve verassing. Dit job rapport doet geen afbreuk aan het scenario van renteverlagingen door de FED vanaf juni of juli. Noteer dat ook de ISM-indicatoren ondertussen tekenen van lichte afkoeling vertonen.

Voor de Europese economie ligt het ergste achter de rug. Na de stagnatie sinds vorig jaar en zelfs recessie in de industrie, vertonen de vertrouwensindicatoren tekenen van uitbodeming. De samengestelde PMI-indicator steeg vorige maand van 47,9 naar 49,2, het hoogste niveau sinds juni vorig jaar. De PMI voor de diensten herstelde zelfs tot boven de 50, namelijk 50,2.

Super Tuesday en State of the Union

Na een overtuigende winst van Donald Trump in bijna alle staten gaf zijn enige overblijvende Republikeinse concurrente Nikki Haley het op. Bij gebrek aan tegenkandidaten won huidig president Biden de Democratische voorverkiezingen, zodat het op 5 november een heruitgave wordt van de Trump-Biden kiesstrijd.

President Biden toonde zich opvallend energiek en strijdlustig in zijn State-of-the-Union voor het Congres. Hij waarschuwt dat Trump een bedreiging vormt voor vrijheid en democratie. Om het budgettair tekort te verkleinen wil hij de vennootschapsbelasting terug verhogen van 15% naar 21%, en de door Trump tijdelijk verlaagde personenbelasting niet verlengen. Maar anderzijds wil hij wel een belastingskorting geven aan mensen die voor het eerst een huis bouwen.

Trump’s stokpaardjes zijn (het behoud van) belastingverlagingen en verhoogde militaire uitgaven, voor een deel te compenseren door verhoogde importheffingen en het terugschroeven van de subsidies voor klimaat- en energietransitie.

In het algemeen kunnen we stellen dat een overwinning van Trump (die nu voor ligt in de peilingen), positief zou zijn voor de sectoren defensie, olie en gas en traditionele auto-industrie, maar negatief voor hernieuwbare energie en EV’s, en voor export-afhankelijke bedrijven (dus ook technologie).

Chinees Nationaal Volkscongres: economische uitdagingen

China formuleerde op zijn Nationale Volkscongres een groeidoelstelling van 5% voor 2024, in lijn met de groei van vorig jaar. Maar dit maskeert heel wat economische uitdagingen. Het vastgoedsegment blijft nog de zwakke schakel, sommige industrieën kampen met overcapaciteit en het export-model wordt uitgedaagd. De groei moet nu meer komen van toenemende consumptie. Terwijl we moeten aanvaarden dat China niet meer de groeikampioen van weleer is (vermits de bevolking licht krimpt en de economie in een meer mature fase komt), wordt de groeifakkel overgenomen door andere groeilanden zoals India, Indonesië, Vietnam, Mexico, Zuid-Afrika…

Hoe lang kan de record-rally doorgaan?

Na een koersverdubbeling sinds Nieuwjaar en een verzesvoudiging sinds vorig jaar, steeg   het aandeel Nvidia vrijdag eerst tot een nieuw record dicht bij 1000 USD, om nadien zo’n 10% terug te vallen. We weten uit het verleden dat hyperbolische koersgrafieken, zoals we tegenwoordig met heel wat populaire groei-aandelen meemaken, ook al eens gevolgd kunnen worden door een scherpe correctie. Wanneer dat exact gebeurt is moeilijk te zeggen, maar opeens kan het besef groeien dat de waarderingsrekker te veel uitgetrokken werd of dat het hoge groeitempo niet eeuwig houdbaar is. Het is evenwel niet zeker dat dit tot een zware algemene beurscorrectie zal leiden, vermits tegenover dit populaire groeisegment nog heel wat achtergebleven aandelen staan die historisch nog aan de lage kant noteren. De laatste tijd hebben beleggers weinig oog voor waardering, maar als de rationaliteit wat terugkeert zullen we waarschijnlijk een belangrijke rotatie naar andere sectoren en stijlen zien (bv. terug meer naar small caps) of zelfs naar achtergebleven aandelen binnen de dezelfde sector.