Fed, BCE: deux approches monétaires différentes

Voilà presque un an que les banques centrales ont annoncé vouloir réduire les injections de liquidités dans les économies afin de lutter contre l’inflation.

Comme vous pouvez le constater sur le graphique, le bilan de la Banque centrale européenne (BCE) s’est réduit de manière notoire : moins 1.000 milliards d’euros en trois mois. Aux États-Unis, la Réserve fédérale américaine (Fed) tient le même discours, mais la réduction est bien moins franche.

La Fed a adopté une approche différente. Elle a relevé ses taux directeurs à huit reprises de 0% à 4,50%, alors que la BCE n’a augmenté ses taux que cinq fois à 3%. Cette dernière a donc opté pour un mix de politique monétaire plus diversifié.

Comment les États vont se financer ?

Les deux stratégies visent à lutter contre l’inflation, mais ont des implications différentes. Quand le guichet de la BCE se ferme, les États européens doivent chercher ailleurs les moyens de financer leur dette.

La Belgique vient ainsi de faire appel à l’épargne privée, une première depuis de nombreuses années. Mais les États doivent convaincre les particuliers et les investisseurs du bien-fondé de ce type de placements.

L’inflation dépasse en effet largement le rendement brut offert et les derniers chiffres économiques traduisent une vigueur surprenante de l’économie. Cela laisse augurer d’autres hausses des taux directeurs, ce qui n’est pas le meilleur scénario pour investir en obligations.

Nouveaux tours de vis monétaires

Les investisseurs redoutent de nouveaux tours de vis monétaires, surtout depuis les derniers indicateurs économiques meilleurs que prévu. Les chiffres de l’emploi américain du mois du janvier ont largement dépassé les attentes et les indices des directeurs d’achats en Europe ont rebondi en février.

Si cette tendance se confirme et en y ajoutant l’impact du redémarrage chinois, l’inflation pourrait se maintenir à un niveau élevé. Ce qui stimulerait la hausse des taux et rendrait les conditions de financement moins favorables pour les gouvernements.

Revirement stratégique

Il faudra donc voir comment les différents pays européens financeront leur dette si le guichet de la BCE reste fermé. Il n’est pas exclu que des écarts de rendement apparaissent entre les pays, car les investisseurs vont scruter la qualité des débiteurs, qui n’ont pas tous la même rigueur budgétaire…

L’autre question cruciale sera de déterminer si les économies, actuellement en phase de ralentissement, risquent de chuter en récession ou pas.

Face à ces menaces, le recul notoire du bilan de la BCE sera donc peut-être de courte durée... Il suffit de regarder ce qu’il se passe au Japon pour voir que ce genre de revirement stratégique peut être rapide.