Fed en ECB: verschillende monetaire benaderingen

Het is bijna een jaar geleden dat de centrale banken aankondigden dat ze minder geld in het systeem zouden pompen om de inflatie te bestrijden.

Zoals u in de grafiek ziet, slonk de balans van de Europese Centrale Bank (ECB) aanzienlijk. Meer bepaald: met 1.000 miljard euro in drie maanden.

In de Verenigde Staten is de toon dezelfde, maar de inkrimping is veel minder dramatisch. De Amerikaanse Federal Reserve (Fed) koos voor een andere aanpak. Ze verhoogde haar beleidsrente al acht keer van 0% tot 4,50%. De ECB verhoogde de rentevoeten maar vijf keer, tot 3%. De ECB koos dus voor een meer gediversifieerde monetaire beleidsmix.

Hoe zullen de overheden zichzelf financieren?

Beide strategieën willen de inflatie beteugelen. Maar ze hebben een verschillende uitwerking. Als de ECB de geldkraan dichtdraait, moeten de Europese overheden elders op zoek naar manieren om hun schuld te financieren.

België deed recent beroep op het spaargeld van particulieren, voor het eerst sinds jaren. Maar de overheden moeten hun burgers wel overtuigen van de voordelen van zo’n belegging. De inflatie is veel hoger dan het geboden brutorendement. De laatste economische cijfers tonen dat de economie verrassend sterk is. Dit wijst op verdere verhogingen van de beleidsrente. Dat is niet het beste scenario voor obligatiebeleggers.

Nieuwe monetaire verkrapping

Beleggers vrezen intussen voor een verdere monetaire verkrapping, vooral na de laatste economische indicatoren. Die waren beter dan verwacht. De Amerikaanse werkgelegenheidscijfers voor januari overtroffen ruimschoots de verwachtingen. Intussen veerden de Europese inkoopmanagersindices in februari op.

Als deze trend aanhoudt en we daarbij het effect van het Chinese herstel optellen, blijft de inflatie waarschijnlijk hoog. Dit zou de rente opdrijven en het zou de financieringsvoorwaarden voor overheden nog minder gunstig maken.

Strategische koerswijziging

Het valt dus nog af te wachten hoe de verschillende Europese landen hun schuld zullen financieren als de ECB de geldkraan dichtdraait. Het is niet onmogelijk dat de rentevoeten tussen de landen sterk uiteen zullen lopen. De beleggers zullen de kwaliteit van de debiteuren, die niet allemaal dezelfde begrotingsdiscipline hebben, onder de loep nemen...

Cruciale vraag: zullen de economieën die momenteel aan het vertragen zijn, al dan niet in een recessie terechtkomen?

Door deze issues is de beruchte balansafbouw van de ECB misschien wel van korte duur... Je hoeft alleen maar te kijken naar wat er in Japan gebeurt, om te zien dat het beleid soms snel van koers wijzigt.