Un battement d’aile de papillon nippon

Les marchés financiers mondiaux ont connu un petit séisme à la mi-décembre. La Banque du Japon a changé de cap en laissant remonter les taux d’intérêt nippons à long terme. À y regarder de plus près, la décision est plutôt limitée. Au lieu de laisser les taux à 10 ans fluctuer dans une fourchette comprise entre -0,25% et +0,25%, la plage est désormais -0,5% à +0,5%. De plus, le Japon n’a pas de réel souci d’inflation et la gestion des finances publiques n’y est plus un sujet depuis des décennies. Au Japon, les banques et la banque centrale achètent systématiquement toutes les obligations dont l’État a besoin. Autrement dit, la mauvaise gestion des finances publiques n’a jamais de conséquences sur le coût de la dette.

Pourquoi tant de stress ?

Cette décision a pourtant créé un malaise palpable à travers la planète financière. Les taux d’intérêt sont remontés partout dans le monde et les Bourses ont eu du mal à digérer la nouvelle. L’intervention excessive des banques centrales depuis la crise financière a bouleversé les équilibres financiers mondiaux. En acceptant de faire tourner la planche à billets dans des proportions inouïes, les banques centrales ont permis des dérapages des finances publiques sans hausse de taux. Ce qui est anormal. Le modèle japonais est un peu l’extrapolation du système créé par les banquiers centraux : des dettes en augmentation constante sans hausse de taux subséquente. Si le Japon change de cap, qu’est-ce que cela signifie pour le reste du monde ?

Ne pas dramatiser

Il faut garder la tête froide face à ce miniséisme. En réalité, le Japon n’envisage pas de changer de cap monétaire. La banque centrale a d’ailleurs maintenu son taux directeur sous zéro pour stimuler la croissance dans un pays sans inflation excessive. Très loin de la tempête monétaire qui secoue les États-Unis et l’Europe depuis des mois et dont l’issue reste indécise. Certains craignent que la décision de la Banque du Japon ne signe la fin du modèle des faibles taux à long terme. Mais il faut relativiser, car le contexte est totalement différent dans le reste du monde. Les vraies questions pour 2023 demeurent la vitesse de la désinflation et l’ampleur du ralentissement économique provoqué par les banques centrales.