Qu’est-ce qu’un fonds evergreen ?

Les fonds evergreen ou perpétuels sont des fonds d’actifs privés à durée indéterminée souvent qualifiés de semi-liquides car ils offrent une liquidité limitée mais régulière. Ce qui les distingue des fonds d’actifs privés traditionnels qui sont des fonds fermés n’offrant pas de liquidité intermédiaire. Ils ont une durée de vie d’environ 10 ans et il n’est pas possible d’entrer et de sortir en cours de route. Pendant la première période d’environ 5 ans, la période d’investissement, le capital des investisseurs est appelé progressivement et investi systématiquement en actifs privés. Pendant la seconde période de 5 ans, ces actifs sont revendus et les investisseurs sont remboursés. Cette approche offre des rendements potentiellement plus élevés, mais présente aussi des inconvénients :

• vous n’êtes pleinement investi∙e que pendant une période limitée ;
• il n’est pas toujours évident de réinvestir les versements reçus, ceux-ci étant irréguliers et difficiles à anticiper. Les moments où ils sont versés ne coïncident pas nécessairement avec les fenêtres de souscription des nouveaux fonds.

Comment fonctionne un fonds evergreen ?

À l’entrée, votre apport est immédiatement investi dans un portefeuille mature. Celui-ci se compose de 80% à 90% de participations dans des entreprises privées et de 10% à 20% d’investissements liquides. Cette seconde composante permet d’assurer une certaine liquidité. Dans la plupart des cas, il est possible d’investir mensuellement. Les sorties se font généralement sur une base trimestrielle, mais avec certaines limites, comme un plafond fixé par exemple à 5% des parts en circulation. En tant qu’investisseur, vous devez être conscient que la liquidité reste restreinte, malgré les possibilités de sortie. Elle est plus limitée que pour les investissements traditionnels cotés en Bourse en raison du caractère intrinsèquement moins liquide des actifs sous-jacents.

Tenez compte du fait que la composante liquidités a également un impact sur le rendement. Les placements liquides offrent un rendement inférieur aux actifs privés purs.

Comment investir dans des fonds perpétuels ?

Les fonds evergreen investissent de manière plus diversifiée que les fonds d’actifs privés traditionnels. Lorsqu’une participation est cédée et que du capital est ainsi libéré, celui-ci est réinvesti le plus rapidement possible dans de nouveaux actifs privés. Comme ils investissent en continu, les fonds perpétuels sont plus largement diversifiés tant en termes de nombre d’actifs sous-jacents que de millésimes (ou vintages). Comme pour le vin, certaines années sont en effet plus favorables que d’autres pour les actifs privés, par exemple en raison de valorisations plus attractives, de taux d’intérêt plus bas ou d’une croissance économique plus soutenue.

Comment le rendement de fonds d’actifs privés est-il calculé ?

Pour les fonds evergreen, les performances sont évaluées suivant la méthode des rendements pondérés dans le temps, ou Time Weighted Returns (TWR). À l’inverse, pour les fonds d’actifs privés fermés traditionnels, la performance est évaluée à partir des flux de trésorerie du fonds. En jargon économique, on parle de la rentabilité interne du fonds ou Internal Rate of Return (IRR).

Les 2 types de fonds d’actifs privés présentent chacun des spécificités propres, mais les 2 sont intéressants. Le choix dépend de différents facteurs dont le besoin de liquidité et l’horizon de placement. Il faut également garder à l’esprit qu’un fonds fermé implique une gestion de trésorerie particulièrement complexe. Les appels de capitaux et les distributions n’interviennent pas à intervalles réguliers. Dans un fonds evergreen, en revanche, il est possible d’investir en une seule fois, et le capital est immédiatement entièrement alloué.