Une pluie d’indicateurs

L’Europe des services en reprise mais des divergences persistent

En novembre 2025, le secteur des services européen confirme sa résilience avec un indice PMI (confiance des directeurs d’achat) à 53,6. L’indice est en hausse pour le sixième mois consécutif, bien au-delà du seuil de croissance de 50. Porté par une amélioration de l’emploi et une demande en hausse – la plus dynamique depuis 18 mois –, le niveau de l’indice masque pourtant des disparités régionales. Si la France affiche son meilleur rebond depuis 15 mois à 51,4, l’Allemagne peine à capitaliser sur son plan de relance, avec un ralentissement des nouvelles commandes et un PMI des services en repli à 53,1. La pression sur les coûts est restée modérée, avec une inflation des prix d’intrants parmi les plus faibles de l’année. La Banque centrale européenne (BCE), confrontée à une inflation globale et un chômage en légère hausse, maintient une posture prudente. Elle exclut désormais toute baisse de taux avant 2026. Les marchés des actions européens ont terminé la journée de ce mercredi sans direction mais ceux des devises saluent cette stabilité : l’euro s’est consolidé au-dessus de 1,16 dollar, son plus haut niveau depuis mi-novembre.

Le clair-obscur américain

Le marché de l’emploi, scruté de près par la Fed, a subi un coup de froid en novembre avec la destruction de 32 000 emplois privés, la plus forte baisse depuis mars 2023. Les petites entreprises, en particulier, subissent la prudence des consommateurs et l’incertitude macroéconomique, tandis que les secteurs des services aux entreprises et de l’industrie enregistrent les plus fortes baisses. À l’inverse, l’éducation et la santé résistent, avec plus de 30 000 créations de postes. Ces chiffres, couplés à un ralentissement de la croissance des salaires, alimentent les certitudes d’un assouplissement monétaire accéléré par la FED. Les marchés obligataires ont immédiatement réagi : le rendement du 10 ans américain a reculé à 4,05 %. De son côté, le S&P500 a d’abord évolué prudemment, tiraillé entre les prises de bénéfices sur des géants de la tech comme Microsoft et l’envolée de valeurs cycliques comme American Eagle Outfitters, portée par des perspectives sectorielles plus optimistes. Mais, assez rapidement, le vert a regagné la majeure partie de l’indice.

La désinflation se poursuit

Malgré ces tensions, les indicateurs composites restent globalement dans le vert. Aux États-Unis, l’ISM services signe sa meilleure croissance en neuf mois à 52,6, porté par les nouvelles commandes et une activité commerciale en hausse. Cependant, l’emploi continue de se contracter et les tarifs douaniers ainsi que la fermeture partielle du gouvernement pèsent sur les coûts et les chaînes d’approvisionnement. En Europe, la dynamique désinflationniste se confirme, avec des prix à la production industrielle en légère hausse (+0,1 %) mais toujours inférieurs de 0,5 % à ceux de 2024.

Le dollar : chronique d’une baisse annoncée ?

Les investisseurs sont désormais convaincus que la BCE ne bougera pas avant 2026. Dans ce contexte, la divergence des politiques monétaires entre la Fed, potentiellement dovish, et la BCE, en mode attentiste, pourrait redessiner les flux de capitaux dans les mois à venir, avec un euro fort et un dollar toujours sous pression. Actuellement, nos stratèges voient le billet vert évoluer latéralement à 3 mois mais, à horizon de 12 mois, ces divergences entre les politiques monétaires pourraient accentuer sa baisse jusqu’à 1,24.