Een stortvloed aan indicatoren

De Europese dienstensector herstelt zich, maar er blijven verschillen

In november 2025 bevestigde de Europese dienstensector zijn veerkracht met een PMI (vertrouwen van de inkoopmanagers) van 53,6. De index stijgt voor de zesde opeenvolgende maand en zit ruim boven de groeidrempel van 50. Gedreven door een verbetering van de werkgelegenheid en de stijgende vraag (de meest dynamische in 18 maanden) schuilen er achter het niveau van de index toch regionale verschillen. Terwijl Frankrijk zijn beste stijging in 15 maanden noteert met 51,4, heeft Duitsland moeite om te profiteren van zijn stimuleringsplan en kampt het met een vertraging in nieuwe orders en een diensten-PMI die afzakt naar 53,1. De kostendruk blijft matig en de inflatie van de inputprijzen zit op een van de laagste punten van het jaar. De Europese Centrale Bank (ECB) wordt geconfronteerd met een licht stijgende globale inflatie en werkloosheid, en neemt een voorzichtige houding aan. Ze sluit nu elke renteverlaging vóór 2026 uit. De Europese aandelenmarkten sloten woensdag af zonder duidelijke richting, maar de valutamarkten verwelkomden deze stabiliteit: de euro consolideerde boven de 1,16 USD, het hoogste niveau sinds midden november.

Amerikaans clair-obscur

De arbeidsmarkt (die nauwlettend wordt gevolgd door de Fed) kreeg in november een koude douche door het verdwijnen van 32.000 jobs in de particuliere sector. Dat is de sterkste daling sinds maart 2023. De kleine bedrijven lijden vooral onder de voorzichtige houding van de consumenten en de macro-economische onzekerheid. De sectoren van de bedrijfsdiensten en industrie noteren de grootste verliezen. Onderwijs en gezondheidszorg houden daarentegen stand, met meer dan 30.000 nieuwe jobs. De combinatie van deze cijfers en een vertraging in de loonstijging versterken de waarschijnlijkheid van een versnelde monetaire versoepeling door de Fed. De obligatiemarkten reageerden meteen: de Amerikaanse 10-jaars rente daalde tot 4,05%. De S&P500 bewoog aanvankelijk voorzichtig, verscheurd tussen winstnames op de techreuzen zoals Microsoft en de stijging van cyclische aandelen zoals American Eagle Outfitters, gedreven door een optimistischere vooruitzichten in die sectoren. Maar vrij snel zat het grootste deel van de index weer in het groen.

Desinflatie zet zich door

Ondanks deze spanningen blijven de samengestelde indicatoren over het algemeen in het groen. In de Verenigde Staten noteerde de ISM van de dienstensector met 52,6 zijn sterkste groei in negen maanden, gedreven door nieuwe orders en meer commerciële activiteit. Toch blijft de werkgelegenheid krimpen en drukken de importtarieven en de voorbije shutdown van de overheid op de kosten en toeleveringsketens. In Europa wordt het desinflatiemomentum bevestigd: de prijzen van industriële producten zijn licht gestegen (+0,1%), maar liggen nog altijd 0,5% lager dan in 2024.

De dollar: kroniek van een aangekondigde daling?

De beleggers zijn er nu van overtuigd dat de ECB niet meer zal handelen voor 2026. Tegen die achtergrond kan het verschil in monetair beleid tussen de mogelijk duivachtige Fed en de afwachtende ECB de kapitaalstromen in de komende maanden hervormen, met een sterke euro en een dollar die nog steeds onder druk staat. Op dit moment zien onze strategen de greenback over drie maanden zijwaarts bewegen, maar in de komende 12 maanden kunnen deze verschillen in het monetaire beleid de daling versterken tot 1,24.