Le BEL20 a atteint son record d’il y a 18 ans

Enfin!

Enfin, parce que nombre d’autres indices boursiers ont dans l’intervalle déjà battu leurs précédents records de 2007. Dès 2013, le S&P 500 américain s’était entièrement remis de la grande crise financière, et il affiche aujourd’hui un niveau 4 fois supérieur à son record de 2007. Le Stoxx Europe 600 est parvenu en 2015 à égaler son record de 2007. Il a toutefois subi plusieurs rechutes et sa percée définitive date seulement de 2021. Il convient de préciser qu’outre les hausses des cours, le rendement pour l’investisseur se compose aussi de dividendes, qui dans le cas du BEL20 se sont révélés légèrement supérieurs à la moyenne.

Il a fallu du temps pour rattraper la perte de valeur de la grande crise financière

Il faut se souvenir que le BEL20, après son record de mai 2007, a perdu deux tiers de sa valeur sous l’effet de la crise bancaire, jusqu’à atteindre un plancher en mars 2009. Cette perte était encore plus marquée que celle des autres indices du fait que notre indice boursier national était à l’époque fortement exposé aux actions financières (environ 45% au moment de son exposition maximale), lesquelles ont implosé en 2008. Le rétablissement initial signé en 2009-2010 fut assez vigoureux, mais incomplet. Les amortissements substantiels réalisés sur les actifs et les opérations de sauvetage onéreuses menées, entretemps, par les autorités avaient en effet réduit de manière structurelle la valeur des actions financières de l’époque. De plus, les investisseurs se sont, à partir de 2015, tournés massivement vers les entreprises technologiques américaines et vers quelques valeurs de croissance européennes. Les secteurs traditionnels et les actions à la capitalisation boursière inférieure restaient à la traîne.

Un mouvement de rattrapage combiné à une remontée des actions financières…

Hasard ou non, la remontée signée par le BEL20 durant les 3 dernières années coïncide avec la redécouverte des actions financières. Les actions des banques et des compagnies d'assurances, longtemps délaissées car perçues comme trop risquées, ont fait un retour en force ces 3 dernières années. Les investisseurs ont repris confiance dans ce secteur, attirés par des valorisations trop basses et des marges d'intérêt en hausse. Le retour du record du BEL20 coïncide aussi avec le rétablissement complet de l’action KBC, qui a battu ces derniers jours son  propre record d’il y a 18 ans. Pourtant, les actions financières de l’époque ne sont pas parvenues à compenser toutes leurs pertes. Dexia a quitté la bourse après les rachats d’actifs opérés par l’Etat, tandis que la cotation de l’ex-Fortis se limite désormais à la branche d’assurance Ageas. Après la remontée signée par les cours ces dernières années, la pondération au BEL20 des 2 actions financières restantes (KBC et Ageas) avoisine désormais à nouveau les 22%.

… sans oublier la contribution substantielle des valeurs pharmaceutiques, des holdings et de l’immobilier.

Cela dit, le BEL20 a subi plusieurs métamorphoses au cours des 18 dernières années. Des actions comme Barco, Bekaert, bpost, Proximus, Telenet, Mobistar, Delhaize, Colruyt, Thrombogenics, Galapagos entre autres en ont notamment été évincées en raison d’un pourcentage de flottant ("free float") devenu insuffisant ou du fait de rachats. D’autres valeurs ont en revanche été intégrées à l’indice belge par égard pour l’augmentation de leur capitalisation boursière. Ce fut notamment le cas de holdings comme D’Ieteren et Sofina, de sociétés immobilières comme Aedifica et WDP et de valeurs de croissance comme Argenx, Melexis et Lotus Bakeries. La plupart de ces actions connaissent depuis leur intégration au BEL20 une évolution favorable de leur cours et ont ainsi largement contribué à la remontée du BEL20.

Alors que certaines anciennes grosses pointures du BEL20 n’ont signé qu’un rétablissement partiel (par ex. AB InBev, GBL ou Solvay/Syensqo), l’indice doit principalement sa remontée des 18 dernières années à la hausse des cours substantielle et à la création de valeur des entreprises pharmaceutiques UCB et Argenx, des holdings Ackermans, D’Ieteren et Sofina, de valeurs de croissance comme Lotus, Elia et Melexis et des sociétés immobilières cotées (en dépit de leur correction des dernières années).

Quoi qu’il en soit, un investisseur ayant investi dans le panier d’actions du BEL20 depuis sa création fin 1990 peut se targuer sur ces 35 années d’un rendement annuel moyen d’environ 8%, dividendes inclus. 

Ce record est-il à nouveau l’apogée de la décennie ?

En principe, le fait que l’indice ait renoué avec ce record historique ne devrait pas nécessairement marquer la fin de la tendance haussière. Bien que la valorisation ait déjà augmenté et que l’indice contienne aussi plusieurs actions de croissance aux valorisations plutôt exigeantes (par ex. Lotus, Argenx, UCB), la valorisation moyenne du BEL20 n’est pas encore excessive pour le rapport cours-bénéfice attendu aux environs de 16. En outre, force est de constater que le marché a à nouveau tendance à s’élargir à présent que les investisseurs ont retrouvé leur intérêt pour les secteurs traditionnels et les plus petites capitalisations boursières. Sans compter que certaines actions du BEL20, après un rétablissement partiel, présentent encore un potentiel haussier…