AI: start of einde van een hausse?

Niet de eerste vernieuwing

De evolutie van de wereldeconomie zit vol met vernieuwing, en bij vele van die vernieuwingen maakte een zeepbel deel uit van het klassieke patroon. Dat patroon is bijna steeds hetzelfde. Een uitvinding (spoorwegen, internet, 3D printing, AI) opent nieuwe mogelijkheden die op alle vlak ongekend zijn. Bedrijven werpen zich op de nieuwe technologie, ook om vooral de boot niet te missen. Ze moeten daarbij in de eerste instantie investeren. Beleggers volgen massaal, ook al zijn er nog geen bedrijfswinsten, met stijgende beurskoersen als gevolg

Kijk naar de spoorwegbubble in de 19de eeuw. Niemand zal ontkennen dat spoorwegen enorme voordelen boden ten opzichte van paard en kar. Niet enkel de spoorwegmaatschappijen, maar de economie in zijn geheel kenden daardoor een enorme groei. Maar absurd werd het als vier firma’s los van elkaar een spoorlijn aanleggen tussen twee dezelfde steden. Eerst wil iedereen (bedrijven en beleggers) mee zijn. Als er twijfels opsteken zoekt iedereen tegelijk een uitgang. Pas als er meer zekerheid is over winstgevendheid en winnaars, kan de overlever opnieuw zijn aandelenkoers zien groeien. Een wederkerend patroon, waar vaak jaren overgaan. 

Is het met AI anders? 

De beursgekte rond Artificiële Intelligentie vertoont vele kenmerken van het beschreven patroon. Niemand ontkent het potentieel van AI. Voor enkelen is een wereld zonder AI nu al ondenkbaar. Als AI dezelfde impact heeft op de wereld als spoorwegen of het internet, staan we nog maar aan het begin van de evolutie. Of alle droombeelden van AI- ontwikkelaars ook waarheid zullen worden is een andere vraag. Hoeveel investeringen daarvoor nog nodig zijn en wanneer die rendabel worden, zijn er andere. Als we het patroon ook deze keer volgen, is de vraag niet of er een correctie komt. Wel wanneer en hoeveel beurswinsten er eerst nog zullen gemaakt worden. 

Want ook bij de TMT bubble werd er ruim op tijd gewaarschuwd voor overdreven koersen. Zelfs door de toenmalige Fed voorzitter Alan Greenspan. Alleen bleven de beurzen na zijn waarschuwing lustig doorstijgen. Na het barsten van de zeepbel en de daaropvolgende halvering van de aandelenkoersen, stonden de aandelenindexen nog steeds hoger dan bij zijn waarschuwing jaren voordien.

Moeten we een zeepbel vrezen? 

Waar we momenteel staan is erg moeilijk in te schatten. Het klopt dat iedereen over AI praat. Het klopt dat de bedrijven die de AI-gekte vertegenwoordigen enorme beurswaardes hebben, en het relatieve gewicht van de IT sector bijna even sterk is als toen. Meer en meer beginnen bedrijven ook te lenen voor hun investeringen in plaats van het uit hun cash-flow te halen.  

Aan de andere kant zijn de topbedrijven van vandaag geen jonge starters. De meeste zijn overlever van de TMT bubble. Ze hebben een grote marktwaarde, maakten in het verleden al grote winsten. Ze kunnen met andere woorden beter tegen een stootje. Hun waardering is gemiddeld hoog, maar lang nog niet zo erg als 25 jaar geleden. 

En uw portefeuille? 

Naar onze mening zitten we dus nog niet meteen aan het uiteenspatten van de zeepbel. Maar het kan ook geen kwaad om de beleggingen te diversifiëren. Als AI echt doorbreekt, zal het elektriciteitsgebruik exploderen. De efficiëntiewinst zal voelbaar zijn in alle andere sectoren. Met andere woorden, de winnaars zullen niet alleen bij een handvol IT-bedrijven zitten. Een gezonde spreiding blijft dus hoe dan ook aanbevolen.