Bedrijfsrisico's beter voorspellen: het kan!

De handelsoorlog tussen Amerika en China (sinds 2017), de Brexit (2020), de handelsbeperkingen door covid (2020 en daarna), de inval van Rusland in Oekraïne (2022), het Israëlisch-Palestijnse conflict (2023)... Het aantal conflicten en de geo-economische fragmentatie is de laatste zeven jaar toegenomen. Dat heeft een invloed op de handelsstromen en de inkomsten van ondernemingen.

Voor bedrijven onderling en voor beleggers is het belangrijk om een inschatting te kunnen maken van welke bedrijven meer dan andere zijn blootgesteld aan geopolitieke risico's. Want uit onderzoek blijkt dat bedrijven met een grotere blootstelling meer kans lopen op wanbetaling, lagere marktwaarderingen en hogere financieringskosten. Onderzoekers van het pan-European Centre for Economic Policy Research (CEPR) ontwikkelden een manier om deze risico's beter te beoordelen.

Risico meten

Waar halen bedrijven hun inkomsten vandaan? Het merendeel van de inkomsten blijkt afkomstig uit het geografische gebied waar ze beursgenoteerd zijn:

• S&P500-bedrijven genereren ongeveer 72% van hun inkomsten in de Verenigde Staten en Canada.
• Euro Stoxx-bedrijven halen gemiddeld 64% van hun inkomsten uit Europa.

In beide gevallen komt ongeveer 3% van de omzet uit China. Maar we moeten verder kijken. Voor de risico’s per land kunnen we terugvallen op de jaarlijkse ranking van de International Country Risk Guide (ICRG). Deze beoordeling geeft een score tussen 0 en 100, waarbij hogere scores wijzen op lagere risiconiveaus. Over het algemeen hebben geavanceerde economieën zoals de westerse landen, Japan, Australië en Zuid-Korea lagere geopolitieke risico’s, terwijl de meeste opkomende economieën een hoger geopolitiek risico vertonen.

Inkomstengewogen risico

Om te weten te komen hoe gevoelig een specifiek bedrijf is voor geopolitieke risico’s, blijkt de (gewogen) omzet een betere voorspeller dan de locatie van de hoofdzetel. Meer bepaald: door de relevante inkomsten proportioneel te verrekenen met de ICRG-index van dat land.

Opmerkelijk daarbij is dat zelfs een relatief bescheiden omzetblootstelling aan markten met hogere geopolitieke risico's (gemiddeld 12-15%) aanzienlijke negatieve financiële effecten heeft op de koers-winstverhouding en de marktwaarde versus boekwaarde (of Q-ratio). Zeker als u weet dat dit model enkel kijkt naar de inkomsten uit de verkoop van afgewerkte producten en diensten, en geen rekening houdt met andere blootstellingen aan geopolitieke gevarenzones, bijvoorbeeld bij de handel in halffabricaten.