Standaardisering van CEO-vergoedingen: een goede zaak?

Sinds 2006 is 24% van de variatie in CEO-vergoedingsstructuren verdwenen, schrijft Felipe Cabezón, Assistant Professor of Finance aan de Virginia Tech-universiteit. Het vergoedingspakket van een CEO bestaat doorgaans uit verschillende componenten: salaris, bonussen, aandelen, opties, pensioen en andere vergoedingen. Hoewel die zes factoren in principe voor veel variatie kunnen zorgen, optimaal aangepast aan de belangen van de persoon én aan die van het bedrijf in kwestie, blijkt die variatie in de praktijk sterk afgezwakt. CEO-vergoedingspakketten lijken nu veel meer op elkaar dan achttien jaar geleden. Cabezón stelt dit fenomeen vast bij alle soorten beursgenoteerde bedrijven, los van hun omvang, oprichtingsjaar, winstgevendheid of zelfs sector. Bovendien lijkt de standaardisering alleen maar verder toe te nemen.

Participatie en transparantie

Cabezón formuleert een aantal hypotheses om deze toenemende standaardisering te verklaren. Verdere analyse wijst uit dat deze drie factoren een elkaar versterkende rol spelen in de standaardisering van CEO-vergoedingen:

• Om te beginnen is er de toenemende druk van institutionele investeerders die een meer actieve rol opnemen als aandeelhouders, en zo bedrijven tot standaardisering in de CEO-verloning aanzetten.
• Een andere drijvende kracht is de toenemende transparantie over verloning, opgelegd door regelgevers en toezichthouders.
• Ten slotte draagt ook het inzetten van adviesbureaus bij tot de toenemende standaardisering in CEO-vergoedingen, onder andere omdat homogenisering het toezicht op en vergelijkingen tussen bedrijven vergemakkelijkt.

Nadelen

Intuïtief gaan we er misschien van uit dat meer regelgeving, meer transparantie en mogelijk zelfs meer standaardisering in CEO-verloning positieve zaken zijn. Maar er zit alvast een duidelijk meetbaar nadeel aan deze trend. De toegenomen standaardisering van beloningsstructuren gaat namelijk gepaard met lagere bedrijfswaarderingen en dito aandelenrendementen. Hoewel standaardisatie de bestuurspraktijken op het eerste gezicht zou kunnen stroomlijnen en de vergelijkbaarheid tussen bedrijven zou kunnen verbeteren, wijst het empirische bewijs dat in deze studie wordt geleverd op de potentiële kosten in verband met dergelijke uniformiteit. Wellicht zorgt de uniformisering ervoor dat het CEO-verloningspakket niet optimaal is afgestemd op wat een specifiek bedrijf nodig heeft. Of hoe meer inspraak en regulering onbedoeld tot waardeverlies voor bedrijven kunnen leiden.