De Europese obligatiemarkt is verleidelijk

De langetermijnrente in de Verenigde Staten zit al enkele weken in de lift. Tegelijkertijd wijzen de meest recente cijfers op een vrij uitgesproken vertraging van de inflatie in vrijwel de hele wereld. Dat is ook het geval aan de andere kant van de Atlantische Oceaan. Daar zijn ze het meest bezorgd over de toekomst.

De markten vrezen een opflakkering van de inflatie. Die zal het gevolg zijn van de verhoging van de invoerrechten, die van toepassing zijn of zullen worden op Amerikaanse importproducten. Retailgigant Walmart bevestigde onlangs dat de prijzen van zijn artikelen zullen stijgen. Die stijging komt er, zelfs als de onrust over de handelsbetrekkingen tussen de Verenigde Staten en China uiteindelijk zou wegebben.

Oplopende rente

In april bleek de Amerikaanse inflatie met 2,3% lager dan verwacht. De inflatie in de dienstensector daalde ook. Dat wijst erop dat de Amerikaanse centrale bank goed werk leverde. De schok van de prijsstijgingen in 2022 ligt nu dus volledig achter ons.

De eerste 100 dagen van de tweede ambtstermijn van Donald Trump veroorzaakten chaos. Die is voelbaar op de financiële markten en dan vooral op het vlak van de langetermijnrente. De referentierente op 10 jaar schommelt rond 4,5%.

Bij de handelsbesprekingen blijft het discours op het moment van schrijven verwarrend. Er lijkt zich wel een akkoord af te tekenen tussen Peking en Washington om de invoerrechten te reduceren tot een minder nadelig niveau. Maar er is geen zekerheid, en dus blijft de ongerustheid. De markten houden daar rekening mee, tot groot ongenoegen van de overheidsfinanciën en van iedereen die schulden moet aangaan.

Teken des tijds

De renteverhoging was vooral merkbaar in de Verenigde Staten. Dat geeft aan dat het probleem alleen bij de invoerheffingen ligt. Amerikaanse ondernemingen doen dan ook als nooit tevoren een beroep op de Europese obligatiemarkt. Ze zien heil in de lagere financieringskosten en in de mogelijkheid om hun financieringsbronnen te diversifiëren.

Dankzij de grote belangstelling van Europese beleggers voor obligaties, ontleenden Amerikaanse niet-financiële ondernemingen hier sinds het begin van dit jaar al 40 miljard euro. In dezelfde periode in 2024 was dat maar 30 miljard euro.

Het moederbedrijf van Google, Alphabet, telecommunicatiegigant T-Mobile US en Pfizer behoren tot de ondernemingen die al miljarden euro's ophaalden. Als het tempo van de emissies van Amerikaanse ondernemingen in Europa aanhoudt, zal het jaarlijkse totaalbedrag het vorige record van 88 miljard euro uit 2019 overstijgen.

Anticiperen op een mogelijke schok

Het is duidelijk dat de onzekerheid over de omvang en de gevolgen van de invoerheffingen van de Amerikaanse president veel ondernemingen ertoe heeft aangezet om te anticiperen. Ze gingen snel leningen aan om hun financiering veilig te stellen als een economische schok de kredietkosten nog verder zou doen stijgen. De toekomst lijkt erg onzeker en dus passen ondernemingen zich aan.