Hoe limietorders de markten verstoren

Limietorders op de beurs lijken misschien aantrekkelijk, maar nieuw onderzoek toont aan dat ze de koers op onverwachte manieren beïnvloeden. Een recente paper van Xiao Zhang, een doctoraal onderzoeker aan de Universiteit van Maryland, legt uit hoe deze orders de markten minder efficiënt maken.

Zhang analyseerde aandelen van Amerikaanse beurzen (NYSE, Amex en NASDAQ), tussen 1993 en 2021. Hij concentreerde zich daarbij op koersen die net boven en net onder een rond getal eindigen, bijvoorbeeld 100,1 en 99,9. Toen hij naar het rendement op de volgende dag keek, ontdekte hij patronen in hoe aandelen reageren op deze specifieke eindkoersen.

De aantrekkingskracht van ronde getallen

Aandelen die eindigen net onder een rond getal, hebben een grotere kans om de volgende dag te dalen. Aandelen die sluiten net boven een rond getal, vertonen de neiging om te stijgen. Dit komt, doordat beleggers vaak limietorders plaatsen rond deze getallen, wat een prijsbuffer creëert. Zhang berekende dat het rendementsverschil ongeveer 14,4 basispunten bedroeg.

Veel retailbeleggers lijken op dezelfde manier naar het belang van ronde getallen te kijken. Hun gedrag doet limietorders zich ophopen rond die specifieke prijsniveaus. Dat creëert een prijsbuffer. Die maakt het waarschijnlijker dat aandelen bij deze koersen minder volatiliteit vertonen en langer vasthouden aan hun prijsniveau, zelfs als er nieuwe marktinformatie beschikbaar komt.

Gevolgen voor marktefficiëntie

In een efficiënte markt reageert de prijs van een aandeel snel en volledig op nieuwe informatie. In zo’n markt drijven signalen als winstcijfers, macro-economische data of bedrijfsnieuws de koersbewegingen. Maar spontaan gelegde limietorders verstoren volgens het onderzoek potentieel de markt.

De limietorders veroorzaken prijsbuffers. Daardoor reageren aandelen minder snel op nieuwe informatie. Dit betekent dat de markt niet onmiddellijk de juiste prijs weerspiegelt, omdat het gedrag van retailbeleggers de prijs kunstmatig vasthoudt. Dit vermindert de marktefficiëntie, omdat de prijs zich niet snel genoeg aanpast aan nieuwe omstandigheden. Dat maakt het voor beleggers dan weer moeilijker om correct in te spelen op fundamentele ontwikkelingen.