Beurzen in optimistische stemming

Hoogste peil sinds april 2022

De S&P500 steeg vorige week nog eens 2,6%. Na 15% winst sinds het jaarbegin en een herstel met 26% sinds zijn dieptepunt van oktober, bereikt de Amerikaanse beursindex het hoogste niveau in ruim een jaar. Er blijft nog 8% te gaan tot het historisch record van begin 2022.

En terwijl de stijging van de S&P500 tot voor kort vooral te danken was aan de koersexplosie van een zevental technologiekleppers, begint de beurshausse nu te verbreden. Ook cyclische aandelen en ‘small caps’ bouwen mee aan het herstel.

Voor de Europese tegenhanger Stoxx Europe 600 was de recente koersstijging iets gematigder: +1,5% vorige week of +10% sinds het jaarbegin. De voornaamste reden voor de nog sterkere prestatie van de Amerikaanse beurzen is het hogere gewicht van de technologiesector, die enorm in de beleggersgunst ligt dankzij de dalende Amerikaanse inflatie en de rentepauze, evenals de populariteit van het AI-groeithema. De sterkste beurzen dit jaar zijn trouwens de Nasdaq (+31%) en de Japanse beurs (+28%).

Door de meer havikachtige toon van de ECB zijn de Europese obligatierentes iets meer gestegen dan de Amerikaanse, wat op zijn beurt de koers van de euro ondersteunde. De meeste grondstoffenprijzen zijn vorige week wat hersteld dankzij de hoop op een groot nieuw stimulipakket in China, na reeds een lichte renteverlaging vorige week.

Amerikaanse inflatie verder op de terugweg

De belangrijkste macro-economische publicatie vorige week was het Amerikaanse inflatiecijfer over de maand mei. Maand-op-maand zijn de prijsstijgingen nagenoeg stilgevallen (+0,1%) en de inflatie op jaarbasis is verder afgekoeld tot 4%, ten opzichte van nog 4,9% in april. Daarmee heeft de inflatie al een hele weg afgelegd sinds haar piek van 9,2% in juni vorig jaar. De kerninflatie daalde vorige maand van 5,5% naar 5,3%.

Rentepauze in de VS

Zoals verwacht, laste de Fed na tien opeenvolgende rentestijgingen een pauze in, om te evalueren of de al doorgevoerde verstrakking voldoende effect sorteert. Al liet Jerome Powell wel uitschijnen dat het slechts om een pauze ging en dat er de komende maanden nog renteverhogingen mogelijk zijn. Maar de markten lieten het niet aan hun hart komen en blijven er toch van uitgaan dat de opwaartse rentecyclus achter de rug ligt.

ECB nog niet volledig klaar

Eveneens zoals verwacht, verhoogde de ECB haar tarieven met 0,25% tot 3,5% voor de depositorente en tot 4% voor de herfinancieringsrente. Christine Lagarde sprak met havikachtige toon en hintte op minstens nog een verhoging met 0,25% volgende maand.

Markten kijken over de recessie heen

Nog nooit is een recessie zo lang op voorhand en zo herhaaldelijk voorspeld geweest. In 2020 hadden we verwacht dat de covid-pandemie een zware recessie zou veroorzaken, maar de covid-krimp duurde maar 1 kwartaal en daarna begon de economie al te herstellen. De inverse rentecurve voorspelt nu al enkele jaren een recessie. In het verleden werden recessies meestal uitgelokt door een te hoge inflatie, fors stijgende rente, een oorlog, een energiecrisis, een bankencrisis… Welnu, we hebben dit de jongste jaren allemaal al meegemaakt, maar van een ernstige recessie zijn we tot nu toe gespaard gebleven. De bouw- en industriële activiteit kent wel een zekere terugval (vooral een gevolg van de hogere rentes en een voorraadafbouw). Maar de consumptie en diensten blijven redelijk overeind en de werkloosheidsgraad bevindt zich zelfs nog op historische laagtepunten.

Toch zullen de centrale banken pas tevreden zijn, als ze ook de arbeidsmarkt wat zien verzwakken om de opwaartse loondruk te milderen (als belangrijke component van de inflatie). We hebben dus nog wat verdere economische afkoeling nodig. En de geleidelijke daling van de PMI-vertrouwensindicatoren wijst ook wel in die richting. Maar zonder bijkomende schokeffecten wordt het slechts een milde en allicht ook een kortstondige recessie. En in de industrie hebben we binnenkort misschien al het ergste achter de rug. Vandaar dat de markten over die recessie heen kijken, naar het herstel dat nadien komt. Want de markten anticiperen immers altijd.