Consolidatiefase

De zorgen rond de regionale bankencrisis, het Amerikaanse schuldenplafond en recessievrees, worden gecompenseerd door dalende inflatiecijfers, het einde van de opwaartse rentecyclus en meevallende bedrijfsresultaten.

Vlakke week

De voorbije week bleef de Stoxx Europe 600 stabiel en daalde de S&P500 heel licht (-0,3%). 

Ook de obligatierentes stabiliseren al enkele weken op iets lagere niveaus: rond 3,5% voor de Amerikaanse en 2,3% voor de Duitse rente op 10 jaar. De olie- en grondstoffenprijzen zijn verder gedaald door recessievrees. En de USD is licht hersteld t.o.v. de EUR (van 1,10 naar 1,085).

Dalende inflatie en regionale bankencrisis zetten de Fed aan tot rentepauze

De belangrijkste publicatie vorige week was ongetwijfeld het Amerikaanse inflatiecijfer over de maand april. En terwijl de consensus uitging van een stabilisatie op 5% bleek de inflatie nog iets verder gedaald tot 4,9%. Ook de kerninflatie is wat verminderd van 5,6% naar 5,5%.

Economen verwachten nu dat zonder verdere aanbodschokken de Amerikaanse inflatie tegen eind dit jaar verder kan afkoelen tot 2 à 3%.

Het duidelijk dalende pad van het inflatiecijfer, tekenen van economische afkoeling en krappere kredietcondities als gevolg van de liquiditeitsperikelen bij de regionale banken zetten de Fed aan tot een rentepauze. Zo lieten meerdere Fed-gouverneurs al weten om op volgende beleidsvergadering voor een stabiele rente te kiezen, ook al sluiten ze nadien verdere renteverhogingen niet uit indien de inflatie niet genoeg zou dalen. Maar de marktconsensus is dat nog voor het einde van het jaar de eerste renteverlagingen zullen volgen. Dat zou het geval zijn als de VS effectief in recessie duikelen en de werkloosheid begint toe te nemen.

Sterker dan verwachte resultaten

Intussen heeft het grootste deel van de bedrijven hun resultaten gepubliceerd over het eerste kwartaal van 2023. En het was een verrassend sterk resultatenseizoen.

In de VS klopten 80% van de bedrijven de (laaggespannen) analistenprognoses. In plaats van de verwachte -9% daalde de gemiddelde winst per aandeel slechts met -3%. In Europa overtroffen zo’n 68% van de ondernemingen de verwachtingen maar de omvang van de verrassing was nog groter dan in de VS: in plaats van de verwachte winstdaling met -10% is de gemiddelde winst per aandeel met 4% gestegen. En de verrassing komt slechts in beperkte mate van de omzetgroei met 3,4%, maar in grote mate van de winstmarges, die nog gestegen zijn. De stijgende kosten en volumedaling in sommige cyclische sectoren, konden nog goed gecompenseerd worden door prijsverhogingen. De sterkste winstverrassingen zagen we bij banken, industriële bedrijven en producenten van consumentengoederen. Mede dankzij de meevallende eerste kwartaalresultaten en nog behoorlijk gevulde orderboeken, verwachten analisten toch nog stabiele resultaten in 2023, ondanks de uitdaging van economische groeivertraging.

Het risico van de schuldenplafond-saga

Het is niet de eerste keer dat Republikeinen en Democraten strijden over de verhoging van het Amerikaanse schuldenplafond. Maar deze keer zou het politieke spel wel eens zeer hard gespeeld kunnen worden, omdat de Republikeinse meerderheid in het Huis van afgevaardigden de fors opgelopen overheidsuitgaven (voor investeringen, milieusubsidies en sociale uitkeringen) van president Biden willen corrigeren. Minister van Financiën Yellen waarschuwde al voor de nadelige economische gevolgen als door het uitblijven van een verhoging van het schuldenplafond de VS in wanbetaling zouden gaan. De komende maand kan de zenuwachtigheid hieromtrent nog toenemen. Deze week volgen nog nieuwe onderhandelingen tussen de president en de Congres-leiders. Laat ons hopen dat deze de goede richting uitgaan.