Dan toch geen kerstrally?

We kunnen het beleggers niet kwalijk nemen als ze dat gevoel hebben bij de commentaren van Jerome Powell en Christine Lagarde van gisteren en eergisteren. Beiden kwamen een stuk havikachtiger uit de hoek dan gedacht of tenminste gehoopt. Op woensdag hoorden we al van de Fed dat er nog wel wat renteverhogingswerk voor de boeg is. Christine Lagarde overtroefde voor één keer de Fed in havikachtigheid.

Langdurig hoge inflatie

De ECB ziet de inflatie nu eind 2023 op 4,2% uitkomen, niet alleen een stevige verhoging ten opzichte van de vorige vooruitzichten, maar zelfs nog meer dan het dubbele van de officiële inflatiedoelstelling. De markt concludeerde daaruit, en waarschijnlijk terecht, dat de rente dan wel eens een stuk meer zou kunnen stijgen dan verwacht.

De stieren zullen met heimwee terugdenken aan de vele Kerstmissen uit het verleden toen de centrale banken steeds klaar stonden met vriendelijke woorden en steun. En dat niet alleen. Er werden toen ook steeds voldoende liquiditeiten in het systeem geduwd om het zo belangrijke “Christmas Holiday Shopping” seizoen een flinke duw in de rug te geven. Dit jaar dus niets van dat alles. De centrale banken gaan verder met hun strijd tegen de inflatie die ze nu al een heel jaar voeren. Als dat de reële economie pijn doet, dan is dat maar zo lijkt men te denken.

Centrale bankiers temperen beurzen

Het is duidelijk dat de centrale banken de beurzen niet te sterk willen zien stijgen, want dat is op zich ook een versoepeling van het monetaire beleid en dat proberen ze juist te verkrappen. Daarom proberen de centrale banken de inflatieverwachtingen bij elke effectieve renteverhoging te temperen door aan te kondigen dat er nog verhogingen zullen volgen.

Zo zijn we weer een beetje terug bij af. In de zomer was er de hoop dat de pivot (switch van renteverhogingen naar verlagingen) eraan kwam, maar dat bleek ijdele hoop. De zomer rally liep stuk op het 200-daags gemiddelde en de beurzen moesten terug op zoek naar een nieuwe bodem. Maar technisch gezien staan we er, zelfs na twee slechte sessies, nog altijd een stuk beter voor dan in de zomer.

Houden de beurzen stand op huidige niveaus?

De S&P500 is wel terug onder zijn 200-daags gemiddelde gevallen, maar veel Europese indexen zitten er nog boven. Hetzelfde geldt voor heel wat individuele aandelen, sectoren en groepen. Het is dus te vroeg om het idee van een kerstrally te begraven, maar voor de komende sessies heeft het idee wel een stevige deuk gekregen. Het zal zaak zijn om terug recht te krabbelen, stand te houden en met wat geluk de verloren niveaus opnieuw aan te vallen.

Met de meeste belangrijke cijfers en commentaren achter ons, zal dat op korte termijn niet makkelijk zijn. Nu volgt er een periode met weinig nieuws en dus zullen de woorden van de centrale bankiers nog harder nazinderen. Was het sentiment positief geweest, dan konden de markten er twee weken op meesurfen. Dat zal nu moeilijker zijn, maar misschien wel net wat de Fed en de ECB wilden bewerkstelligen.

We houden ons vast aan het idee dat januari traditioneel ook nog een goede maand is, dat de inflatiecijfers lijken uit te toppen en de economische cijfers niet meteen van die aard zijn dat we moeten vrezen voor een verdere oververhitting van de economie. Dus misschien zijn de komende commentaren iets gematigder.

Twee slechte dagen maken nog geen slecht eindejaar

Onafgezien van de “Grinch who stole Christmas” doet deze periode misschien nog meer denken aan de zeer moeilijke maand december 2018. Toen ging de markt atypisch dag na dag lager terwijl de centrale bankiers bleven roepen dat in 2019 de rente fors zou worden verhoogd. We zagen toen uiteindelijk een bodem op kerstavond nadat de toenmalige minister van Financiën Steven Mnuchin een paar gesprekken had met de rentepaus en de rest is geschiedenis.

De inflatie en de rente waren het hele jaar de hoofdpunten van het financiële nieuws en dat zal de laatste dagen van het jaar en ook in 2023 niet anders zijn. Toch hadden we de zaak op korte termijn anders ingeschat en het vanzelfsprekend ook liever anders gezien. Anderzijds is het misschien beter de zure pil nu te slikken om het nieuwe jaar in te zetten met een betere, lagere inflatie achtergrond.