Dollar opnieuw onder druk

Normaal zou u het aan de paasdis hebben over het teveel aan chocolade eieren, de wielerkoers van de dag en allerhande fijne vooruitzichten. In werkelijkheid werden we geconfronteerd met een paasbestand dat niet echt standhield, moesten we op een haast symbolische paasmaandag afscheid nemen van paus Franciscus en ziet Trump in zijn centrale bankier Powell een nieuwe schietschijf.

Na 80 jaar dominantie vraagtekens bij de fundamenten van de dollar

De dollar is goed voor de helft van de grensoverschrijdende leningen. Bedrijven en overheden lenen en investeren er op talloze manieren in. Bij ongeveer 88% van de valutatransacties is de “Greenback” betrokken. Zelfs in de uithoeken van de wereld, komt u als toerist – of handelaar- met wat dollarbiljetten op zak al een heel eind.

Trump zorgde echter voor een schokgolf door zijn beleid en dit verandert op slag de dynamiek van de beleidsmakers én de financiële markten. Wanneer aandelen onder druk komen, richten  beleggers zich meestal op (dollar) obligaties, waardoor de dollar stijgt. In de afgelopen weken is die eens zo betrouwbare vlucht naar veiligheid tot stilstand gekomen. De dollar is sinds de piek in januari met meer dan 10% gedaald ten opzichte van de euro.

Afnemend vertrouwen in dollaractiva

De USD kijkt aan tegen verhoogde politieke en economische risico’s. Het afnemende vertrouwen in dollaractiva is niet alleen een probleem voor de rest van de wereld, maar ook voor de VS zelf. Meer dan 8 biljoen USD aan staatsobligaties is in handen van buitenlandse instellingen. Dat waren ooit voornamelijk centrale banken, die staatsobligaties bezaten om hun valuta te verdedigen. In het afgelopen decennium hebben grote particuliere investeerders zoals verzekeringsmaatschappijen en pensioenfondsen die rol overgenomen.

De internationale vraag heeft graag bijgedragen aan de financiering van het gapende begrotingstekort van Amerika. De overheid zal dit jaar ongeveer 7% van het bbp lenen. Dit betekent dat de VS nu meer uitgeeft aan rentebetalingen dan aan defensie.

Spanningen tussen Trump en Powell leggen extra druk op de USD en de Amerikaanse beurs

De dreiging van president Donald Trump om Fed-voorzitter Jerome Powell af te zetten, speelt een belangrijkere rol in de depreciatie van de dollar. De uitspraak van Trump dat de verwijdering van Powell "niet snel genoeg kan gebeuren" wordt niet alleen gezien als een politieke boodschap, maar ook als een uitdaging voor de onafhankelijkheid van de Fed. Vandaar juist dat dit ontslag niet tot zijn bevoegdheden hoort.

Het besluit van de Fed om de rente ongewijzigd te laten, laat zien dat de Fed prioriteit geeft aan de strijd tegen de inflatie, terwijl Trump een ruimer monetair beleid wil om de groei te ondersteunen. Deze clash der titanen vergroot nog meer de onzekerheden over het monetair beleid.

Vlucht naar kwaliteit en het belang van een kwalitatieve obligatieportefeuille

De agressieve retoriek van Trump ondermijnt de status van de dollar als "veilige haven". Beleggers verminderden hun Amerikaanse activa in hun portefeuilles en verschoven die naar alternatieve valuta's zoals de euro, Zwitserse frank en de yen. Politieke druk op de Fed heeft niet alleen een grote impact op de valutamarkten, maar ook op de obligatiemarkten, waar de rente weer omhoog schoot.

We wijzigen onze doelstelling voor de dollar over 12 maanden naar 1,15. De verdere tariefbepalingen, handelsstromen, aandelenwaarderingen en verkooporders van Amerikaanse obligaties ( we kijken hierbij vooral naar de buitenlandse investeerders ) zullen hierbij toonaangevende triggers zijn.

Het zal de komende weken eens te meer belangrijk blijven het hoofd koel te houden en voldoende de beleggingseieren te verdelen over verschillende mandjes. Dit geldt voor de aandelenportefeuilles maar ook in het obligatieluik, waar kwaliteit en Europese focus de voorkeur draagt.  Terwijl extreem negatief ingestelde beren de wereldmarkten overnemen, daagt een oude stelregel op : Het is altijd het donkerst voor de dageraad. Markten zijn altijd op het hoogtepunt van “bearishness” vóór een heropstanding van de stierenmarkt. Luidt ook hier een voorzichtige paasboodschap?

Wat met de glansrol van de Mag7?

Ondertussen wordt het deze week onder meer uitkijken naar de resultaten van een belangrijk deel van de Mag7, dé beursgangmakers van de afgelopen jaren. Is de boodschap dat Tesla de lancering van haar betaalbaar model uitstelt een teken aan de wand voor de resultaten? Ook Meta, Amazon en Apple zullen deze week moeten aantonen in hoeverre hun ster nog schittert aan het aandelenfirmament.