Klein maar fijn

Tarievenregen

Nog voor het einde van de maand zou Trump voor de farmasector een importtarief bekend maken. Dat zou laag zijn, zo liet de Amerikaanse president zich ontvallen, maar binnen pakweg een jaar wel fors omhoog gaan. Tenzij de betrokken bedrijven ondertussen hun productie overhevelen naar de VS.

Hoe dan ook: de tarievenregen lijkt niet op te houden. En dus is het misschien niet slecht even rond te kijken waar we kunnen schuilen.

Op zoek naar alternatieven

Wat dacht u van kleinere Europese aandelen? Aandelen dus van kleinere beursgenoteerde bedrijven, in het jargon small en midcaps genoemd. Of nog korter: smidcaps. Als we er de betrokken MSCI-indices op naslaan, zien we dat de Europese smidcaps het sinds begin april beter doen dan hun grotere broers, de large caps. Begin april: dat was precies het ogenblik waarop Trump zijn eerste grote tarievensalvo op de wereld afvuurde. “Liberation Day”, weet u nog…

Europese smidcaps werken gemiddeld meer voor de eigen Europese markt en voeren minder uit naar de VS in vergelijking met de grote Europese beursnamen. Dat is in de huidige context een relatief voordeel. Hetzelfde geldt voor de dalende dollar. Die maakt het voor grote Europese bedrijven vaak moeilijker om te concurreren op de wereldmarkten, maar als je daar minder actief bent, heb je daar ook minder last van.

Hoeveel goed nieuws zit er al in de koers?

De goede prestatie van de laatste maanden doet natuurlijk de vraag rijzen of al deze relatieve voordelen al niet lang in de koersen verdisconteerd zitten. Maar dit lijkt niet het geval. De Europese smidcaps noteren momenteel tegen ongeveer 12,5 keer de winst (bedoeld is hier de winst die ze volgens het analistenheir de komende 12 maand gaan maken).  Daarmee staan ze beduidend goedkoper dan de grote bedrijven. Tot voor de energiecrisis van 2022 was dat meestal andersom.

Betaalbare energie

Een deel van die goedkope waardering kan gelinkt zijn aan de relatief sterke vertegenwoordiging van de Europese smidcaps in sectoren als industrie en grondstoffen. Dat zijn grote energieverbruikers.  En door  het wegvallen van goedkoop Russische aardgas, is het voor  Europa en het industrierijke Duitsland een hele klus die energie betaalbaar te houden.

De zoektocht naar een oplossing

Met onder meer subsidies en gunstige belastingregels wil de Duitse kanselier Merz de industrie tegemoet komen. Maar nogal wat industriëlen verwijten hem daarbij  de symptomen te bestrijden, en niet de grondoorzaken aan te pakken. En dan wordt vooral gekeken naar de Duitse kernuitstap,  die volgens hen moet teruggedraaid worden.

Duitsland spreekt zijn buffer aan

Het goede nieuws is dat Duitsland door de begrotingsdiscipline van de voorbije jaren inderdaad de middelen heeft om iets te doen. Merz’ investeringsplannen in infrastructuur en defensie kunnen positief afstralen op de small en midcaps, die bij onze Oosterburen goed vertegenwoordigd zijn. Vooruitlopend op die plannen is de  Duitse beurs dit jaar al met zo’n 21% gestegen. Daarmee zit ze in de kop van het Europese peloton. Als Merz het goed speelt,  zit er mogelijk nog meer in het vat.

Bron: LSEG Datastream