Naar een langzame vertraging

Meer jobcreatie maar minder loongroei

De langetermijnrentes daalden op weekbasis, maar stegen vrijdag lichtjes. De Stoxx Europe 600 en de S&P 500 wonnen respectievelijk 1,5% en 2,5%.

In de Verenigde Staten kwamen er in augustus 187.000 banen bij. Dat is meer dan de verwachte 170.000 en de 157.000 van juli. Maar de voorgaande twee maanden zijn met 100.000 naar beneden bijgesteld en de werkloosheidsgraad klom van 3,5% naar 3,8%.

De lonen stegen met 4,3% op jaarbasis tegenover 4,4% in juli. Op maandbasis ging de groei van 0,4% naar 0,2%.

De obligaties en aandelen reageerden positief op dit rapport, omdat de loonontwikkeling het belangrijkst is voor de inflatie en voor het monetaire beleid van de Fed. Maar het feestje was slechts van korte duur en werd verpest door de ISM-index voor de industrie.

Is het ergste achter de rug voor de industrie?

De inkoopmanagersindex van het Institute of Supply Management (ISM) voor de industrie herstelde meer dan verwacht van 46,4 naar 47,6. De sector krimpt nog altijd (het cijfer ligt onder 50), maar het laagste punt is misschien al overschreden. Hetzelfde fenomeen doet zich voor in de eurozone en in China, waar de index voor de industrie zelfs is gestegen tot 51.

De details van de ISM-enquête waren niet naar de zin van de markten omdat de componenten betaalde prijzen en werkgelegenheid hoger zijn dan verwacht. Dat heeft de angst voor verdere renteverhogingen van de Fed toch weer nieuw leven ingeblazen.

Hebben de industrie-indexen hun bodem bereikt? Dat kan. De bedrijven hebben hun voorraden de afgelopen maanden afgebouwd en staan op een punt waarop ze die weer moeten aanvullen. Dat is ook de boodschap van de grondstoffen, waarvan de prijzen in augustus relatief goed standhielden.

Terwijl het iets beter gaat in de industrie is dat niet het geval bij de diensten, die blijven vertragen. In de eurozone is de PMI voor de dienstensector zelfs onder de 50 gezakt en dus gekrompen.

Wat gaat de ECB op 14 september doen?

De ECB zit in een moeilijkere situatie dan de Fed. In de Verenigde Staten daalde de inflatie naar 3,2% tegenover 5,3% in de eurozone. Zonder energie en voeding bedraagt de kerninflatie eveneens 5,3%. Maar in tegenstelling tot in de Verenigde Staten zijn de economische omstandigheden in de eurozone zwakker en de arbeidsmarkt kwetsbaarder.

De korte-termijnmarkt geeft slechts 25% kans op een stijging van 0,25% op 14 september.

Besluit

Al met al wijzen de economische cijfers van vorige week in de richting van een zachte landing voor 's werelds grootste economie. Ze vertraagt maar bezwijkt niet onder de druk van de rentes. De 2-jaarsrente is gedaald en de lange rentes lijken zich te stabiliseren. Dat is een voorwaarde voor minder volatiliteit op de aandelenmarkt.

Qua economische statistieken zal deze week lichter zijn. Wall Street is vandaag gesloten voor Labor Day. Om in de gaten te houden: woensdag krijgen we in de VS de cijfers over de orders voor duurzame goederen en de ISM-index van de dienstensector. In Europa verschijnen dinsdag die van de producentenprijzen en donderdag van de detailhandelsverkopen.