Nieuwjaarsrally dankzij afkoelende inflatie

2023 stevig gestart

De Amerikaanse S&P500 won in de eerste beursweek van het nieuwe jaar 1,5%. Maar nog indrukwekkender was het stevige verdere herstel van de Europese en Chinese beurzen: Stoxx Europe 600: +4,6% en Hang Seng: +6,3%. Zoals de beurzen vorig jaar gedrukt werden door inflatiezorgen en stijgende rentes, zo genoten de aandelenmarkten vorige week van de fors dalende obligatierentes (VS: van 3,9% naar 3,6% en Duitse tienjaarsrente van 2,6% naar 2, 2%). Het gevolg van duidelijke tekenen van afkoelende inflatie, evenals de hoop dat de Chinese covid-golf over zijn piek is.

Vooral cyclische waardeaandelen in trek

Toch zien we ook een verderzetting van een trend van vorig jaar: de rotatie van groei- naar waardeaandelen. En gezien de verdere daling van enkele hoog gewaardeerde Amerikaanse tech-zwaargewichten (Tesla, Amazon, Microsoft…) blijft de Amerikaanse beurs duidelijk achter op de goedkoop gewaardeerde Europese en Chinese beurzen.

In het value-segment halen de cyclische waardeaandelen (banken, auto-aandelen, materialen…) nu wel de bovenhand op de meer defensieve. Bij nader toezien blijkt zelfs dat de kneusjes die vorig jaar overdreven gedaald waren, bij het begin van het nieuwe jaar gretig opgepikt worden als waarschijnlijke herstelkandidaten.

Nu ook Europese inflatie duidelijk over zijn piek

Na een piek van 10,6% in oktober en nog 10,1% in november, is de Europese inflatie in december afgenomen tot 9,2% jaar-op-jaar. Nog steeds hoog, maar toch beter dan de verwachte 9,7%, en een duidelijk signaal dat de piek van de inflatie achter de rug ligt.

Maand-op-maand is er zelfs voor het eerst sinds lang sprake van een gemiddelde daling van de consumptieprijzen (-0,3%). En dat houdt natuurlijk vooral verband met de terugval van de olie- en gasprijzen en in navolging nu ook de Europese elektriciteitsprijzen. Onderliggend is dat vooral te danken aan de zachte winter met veel wind waardoor de gevreesde gas- en elektriciteitsschaarste uitblijft. Daarnaast is het Russische gas vlotter dan verwacht vervangen door voldoende LNG-aanvoer, waardoor de Europese gasreserves halverwege de winter nog steeds behoorlijk gevuld zijn. Behoudens enkele jaarlijkse indexeringseffecten in januari, mogen we de komende maanden een verdere daling van de inflatie verwachten.

Amerikaanse arbeidsmarkt blijft sterk, maar loondruk neemt af

Ondanks de verdere verzwakking van de ISM-indicatoren onder de 50 (krimpmodus), blijft de Amerikaanse arbeidsmarkt opvallend sterk in deze conjunctuurfase. In december kwamen er 223.000 jobs bij (boven de verwachting van 200.000) en is de werkloosheidsgraad zelfs gedaald van 3,7% naar 3,5% (terug op historisch dieptepunt).

Normaal zouden de markten negatief reageren op zo’n krappe arbeidsmarkt omdat het de Fed ertoe aan zou kunnen zetten om de rente nog meer dan verwacht te verhogen. Maar het goede nieuws is dat het tempo van de loonstijgingen begint af te nemen: +0,3% maand-op-maand ten opzichte van +0,4% voorheen. 

Uitkijken naar start nieuwe resultatenseizoen

Weldra start het nieuwe resultatenseizoen over het vierde kwartaal, eerst met de Amerikaanse banken en enkele technologiereuzen. De voorbije maanden zijn de verwachtingen geleidelijk aan neerwaarts bijgesteld. Mede door de conjunctuurvertraging en de sterke dollar (jaar-op-jaar) wordt voor de Amerikaanse bedrijven in het vierde kwartaal een gemiddelde winstdaling verwacht van 3%. Benieuwd of ze de traditie kunnen handhaven om de analistenverwachtingen te overtreffen.

Voor 2023 verwachten analisten gemiddeld een winstgroei van 4% in de VS en stabiele resultaten in Europa, waarbij een winstterugval bij energie- en cyclische bedrijven gecompenseerd zou worden door volgehouden winstgroei bij heel wat defensieve sectoren en financiële waarden (met dank aan de hogere rentes).