Should I stay or should I go?

Het werk van een selecte club

Natuurlijk, als we het over de prachtprestatie van Amerikaanse aandelen hebben, dient gezegd dat deze het werk is van een heel select clubje megabedrijven.  Toch wanneer we ons beperken tot het laatste anderhalf jaar. Grafiekjes tonen nog altijd een gigantisch verschil in return tussen de zogenaamde Magnificent 7 en de rest van de Amerikaanse markt. Tien bedrijven tekenen momenteel voor ruim een derde van de totale Amerikaanse beurskapitalisatie. Om dat in perspectief te plaatsen; 10 jaar geleden was dat amper 14%.  Bijna allemaal worden ze gedragen door de ongebreidelde perspectieven van artificiële intelligentie.

Zal artificiële intelligentie de verwachtingen vervullen?

Moeten we de koersen van Nvidia & co omschrijven als een zeepbel of niet? Daar bestaan heel verschillende opinies over. Waarbij alles afhangt van de uitgangspunten en de hypotheses. De gemeenschappelijke noemer van al die opinies is dat de beloftes die vandaag verdisconteerd zitten in de prijs van het aandeel, zich vroeg of laat moeten vertalen in harde winstcijfers. Of dat gebeuren zal, hangt in belangrijke mate af van de impact die artificiële intelligentie (AI) zal hebben op de economie in zijn totaliteit. Sommige stellen dat om de huidige koersen te rechtvaardigen, AI gedurende 10 à 20 jaar een zelfde productiviteitsverhoging zou moeten genereren als de IT boom in de jaren ’90. Dat is niet onmogelijk, maar wel zeer ambitieus.

Hou ze in de gaten

Kan je vanuit die wetenschap vandaag dan nog voluit de kaart trekken van Amerikaanse aandelen? Zeker is dat je de ontwikkelingen rond dat handvol innovatieve megabedrijven goed in de gaten moet houden. Ook al omdat ze, zoals we gezien hebben, een substantieel deel uitmaken van de Amerikaanse beurs. Ze negeren heeft al wie zich daaraan bezondigt, tot nu toe veel geld gekost. Met die wetenschap moeten we leven.

Defensieve trekjes

Los daarvan kunnen we stellen dat de Amerikaanse aandelenmarkt ook een aantal defensieve trekjes heeft. Zo tonen de winsten van Amerikaanse beursgenoteerde bedrijven zich gemiddeld minder volatiel dan die van niet-Amerikaanse bedrijven. Wat handig is als we uitgaan van een vertraging van de economie in de volgende maanden. Ook de dollar heeft dat defensieve trekje. Hij zal doorgaans aantrekken, wanneer het minder goed gaat met de wereld. En dan zijn er de andere troeven: de VS heeft een reusachtige interne markt, een wetgevend kader dat ondernemers wind in de zeilen geeft, het is rijk aan grondstoffen en geopolitiek bijzonder goed gelegen. Voeg daar nog een paar tijdelijke troeven aan toe, zoals het door Biden gevoerde beleid om bedrijven terug naar Amerika  te lokken.

Mocht Trump het pleit in het najaar winnen, dan houden waarnemers rekening met nog hogere invoertarieven en nog lagere belastingen. Die kunnen de eigen Amerikaanse economie en de bedrijfswinsten helpen, maar dreigen ook het inflatiespook terug op het podium te hijsen. Wat dan weer een opwaartse druk kan zetten op de rentevoeten en dat is doorgaans iets wat ze op de beursvloer minder appreciëren.