Wat leert ons het huidige resultatenseizoen?

Gemiddeld beter dan verwacht, maar belangrijke wisselkoerseffecten

Zoals traditioneel klopte een ruime meerderheid (82%) van de Amerikaanse bedrijven de analistenverwachtingen voor de winst per aandeel. De omzet groeide gemiddeld met 8% en de winst per aandeel met 11%, wat respectievelijk 2% en 5% beter was dan de consensusraming. Amerikaanse bedrijven profiteren nog steeds van een vrij resistente Amerikaanse economie, de AI-investeringsboom en positieve wisselkoerseffecten (gezien de terugval van de USD). 
In Europa was het plaatje zoals voorgaande kwartalen wat meer gemengd. Slechts 56% van de bedrijven overtrof de winstverwachtingsconsensus. Maar ondanks slechts +0,5% gemiddelde omzetgroei, was dit toch 1% beter dan verwacht. En de gemiddelde groei van de winst per aandeel met 6% overtrof de consensus met 4%. Bij veel Europese bedrijven die ook buiten Europa verkopen, werd de organische groei in belangrijke mate afgeremd door negatieve wisselkoerseffecten, o.a. USD, CNY…

Technologie en financiële sector zijn uitblinkers

De sterkste winstgroei en meest positieve verrassingen deed zich voor in de sectoren ‘Technology’ (met sterke groeibijdrage van Cloud en AI), en ‘Financials’ dankzij stijgende rentemarge, sterke trading-activiteiten en onder controle blijvende kredietvoorzieningen. 
De sectoren met de zwakste winstontwikkeling waren energie, materialen, telecom en consumptiegoederen (zowel defensieve zoals voeding- en huishoudartikelen evenals cyclische zoals auto’s). In de meeste cyclische sectoren (chemie, bouwmaterialen…) waren de volumes nog licht dalend en was er minder steun van de prijzen. In de autosector stonden de marges fors onder druk door de shift naar EV’s, hevige prijsconcurrentie van nieuwe Chinese spelers en de Amerikaanse handelstarieven (tijdelijk op 25%).  De luxesector kon evenwel, na enkele kwartalen van omzetdaling, terugkeren naar lichte organische groei, wat beleggers deed hopen dat het slechtste achter de rug ligt.  

Hevige koersreacties 

De koersreacties op dag van publicatie waren doorgaans vrij hevig, met positieve uitschieters van zo’n 10% bij o.a. Amazon, LVMH, Essilor, Nestlé… en hevige correcties van om en bij de 10% bij o.a. Meta, Netflix, L’Oréal, STM… L’Oréal zag zijn koers met 7% dalen na een organische omzetgroei van 4,2% tegenover 4,9% verwacht. Hermès publiceerde zoals verwacht een mooie organische groei van 9%, maar de koers daalde alsnog met 2% door het ontbreken van een positieve verrassing. 

De markt reageert daarbij niet enkel op afwijkingen ten opzichte van de winstverwachtingen op zich, maar soms ook op evoluties bij de belangrijkste groeidrijfveren, vooruitzichten of investeringsplannen. 

Terwijl de gecumuleerde cashflow voor de S&P500-bedrijven met 12% steeg, dikten de investeringen met 18% aan. Zo was de negatieve koersreactie bij Meta te wijten aan het nogmaals optrekken van de investeringsbehoefte voor AI, de daardoor verwachte toename van de afschrijvingen en een negatieve fiscale impact van de Big Beautiful Bill Act op de nettowinst. Bij sommige aandelen vormde de publicatie van de resultaten ook al eens een aanleiding om winst te nemen, na een voorafgaande mooie koersstijging en hoge beleggerspositionering. 

En wat verwachten analisten voor de rest van 2025 en 2026? 

Na de beter dan verwachte winstgroei verhogen analisten hun winstgroeiraming voor Amerikaanse aandelen voor heel 2025 terug van +9% naar +12%, na in de lente de verwachtingen verlaagd te hebben door de gevreesde impact van de handelstarieven. En voor 2026 wordt nog een iets hogere winstgroei van 13% verwacht, met een verbreding van de groei naar niet-AI bedrijven. 

In Europa zijn de gemiddelde winstverwachtingen, ondanks beter dan verwachte resultaten in het voorbije kwartaal, licht neerwaarts bijgesteld tot een 0-groei voor 2025, rekening houdend met de negatieve wisselkoerseffecten. Maar opvallend: voor 2026 verwachten de analisten nu gemiddeld een terugkeer naar een sterke winstgroei van 12%, vooral dankzij winstherstel in heel wat cyclische sectoren (auto-industrie, bouw, chemie, energie…) mede gesteund door een geleidelijk industrieel herstel en de eerste bijdragen van de Duitse investeringsplannen.   

Bron: LSEG Datastream