Sterke cijfers, dalende koersen

Stokken in de wielen van de Fed

De Amerikaanse dienstensector kwam in augustus onverwacht opnieuw onder stoom. Aangezien diensten goed zijn voor meer dan twee derde van de economie, blijft deze in blakende gezondheid. Voor de Fed is het onder controle krijgen van de prijzen in de dienstensector essentieel om de inflatie te doen afnemen en de rente te stabiliseren of te doen dalen.

Tegenstrijdige effecten

Een sterke economie heeft ruwweg twee tegenstrijdige effecten: hogere bedrijfswinsten die goed zijn voor de aandelenkoersen en meer inflatoire druk die leidt tot hogere rentevoeten. Die laatste zijn dan weer slecht voor de aandelenkoersen.

Hogere winsten of inflatie?

Wanneer inflatie geen probleem is voor de beleggers, neemt het vooruitzicht op hogere winsten de overhand op de bezorgdheid over hogere rentevoeten. Dan is goed nieuws over de economie goed voor aandelen, ondanks hogere obligatierentes. Anders uitgedrukt: wanneer aandelenkoersen stijgen, dalen de obligatiekoersen en vice versa (obligatierentes bewegen in de omgekeerde richting van de obligatiekoersen).

Op dit moment zijn beleggers veel meer gericht op de inflatie dan op de bedrijfswinsten, dus hogere obligatierentes (en dus lagere obligatiekoersen) gaan gepaard met lagere aandelenkoersen. In dat kader is goed nieuws over de economie slecht voor aandelen, omdat het tot extra inflatoire druk leidt en de rentevoeten de hoogte ingaan. Quod erat demonstrandum in het nieuws gisteren.

Beleggen, het is ingewikkeld

Dit maakt er het leven van de belegger niet eenvoudiger op. Wanneer de rente stijgt, dalen de obligatiekoersen. Daardoor bieden obligaties minder bescherming in een portefeuille, omdat hun koersen in de huidige situatie de neiging hebben om hetzelfde te doen als die van aandelen. Als aandelenkoersen dalen, zullen de obligatiekoersen dat ook doen, en de hele portefeuille doet het slecht, zoals vorig jaar gebleken is.

Orakel van Delphi

Als beleggers zich opnieuw gaan focussen op de bedrijfswinsten en de inflatie negeren, helpen obligatiekoersen om een portefeuille in evenwicht te houden door in de tegenovergestelde richting van aandelen te bewegen.

Hoe lang zal het nog duren voor de markten hun obsessie voor inflatie overwinnen en zich terug gaan concentreren op de economsiche evolutie? Dat is een vraag waar zelfs het orakel van Delphi het moeilijk mee zou hebben.