Trump, Fed en Chinese stimuli

Amerikaanse beurzen reageren euforisch op Trumps verkiezingsoverwinning

De S&P500 steeg vorige week met 4,6% tot een nieuw record. Vrijdag werd zelfs even de psychologische grens van 6.000 aangetikt. Amerikaanse aandelen reageerden positief op het einde van de verkiezingsonzekerheid en het vooruitzicht van lagere vennootschapsbelastingen en deregulering. Dat Trumps inflatoire politiek, een mogelijke handelsoorlog en hoge begrotingstekorten uiteindelijk de rentes weer omhoog kunnen stuwen, werd door de aandelenmarkten voorlopig genegeerd. Die vrees leidde wel al tot een opstoot van de Amerikaanse obligatierentes. En door het oplopend renteverschil verstevigde de dollar tegenover de euro en andere munten.

Maar Europese beurzen vrezen Amerikaans protectionisme

De Europese beurzen leken minder blij met Trumps overwinning. De Stoxx Europe 600 verloor op weekbasis 0,8%. Dit vooral door de vrees voor Trumps plannen om de invoerrechten te verhogen. De verkozen president wil immers de invoerrechten verhogen tot (minstens) 10% op alle goederen uit alle landen en hij stelde zelfs 60% voor op de invoer uit China. Dit laatste kan ook een invloed hebben op Europa omdat China dan meer zal proberen uit te voeren naar andere landen dan de VS. Toch zijn er ook positieve kanten aan Trumps aanstaande politiek voor Europa. De sterkere dollar t.o.v. de euro verbetert Europa’s concurrentiekracht (wat de hogere invoerrechten deels kan compenseren) en resulteert in positieve translatie-effecten voor Europese multinationals. En mocht Donald Trump er effectief in slagen de oorlog tussen Rusland en Oekraïne te beëindigen, vermindert dat de risico’s en kunnen lagere Europese gasprijzen de Europese industrie ten goede komen.

Grondstoffen reageerden licht negatief

Gezien de nieuwe president de Amerikaanse olie- en gasexploratie wil stimuleren, kan dit vooruitzicht van een verder stijgend aanbod uiteindelijk op de olie- en gasprijzen wegen. Het biedt wel meer groei-opportuniteiten voor de toeleveranciers van de energiesector.   Na hun stevige rally in de aanloop naar de verkiezingen, corrigeerden de goud- en zilverprijzen na de verkiezingsresulaten door het einde van de verkiezingsonzekerheid (geen nipte uitslag met hertellingen of betwistingen) en door de stijgende obligatierentes en de klimmende dollar. Maar Trumps inflatoire politiek, hoge begrotingstekorten en risico op een handelsoorlog  kunnen de goudprijs verder ondersteunen (vlucht naar veiligheid).  Ook de industriële metalen corrigeerden na Trumps overwinning. Hoewel een inflatoir beleid de metaalprijzen uiteindelijk kan ondersteunen, zijn er ook enkele bijwerkingen van de geplande republikeinse politiek: iets minder steun voor infrastructuuruitgaven en de energietransitie (hoewel de Inflation Reduction Act subsidies allicht grotendeels zullen blijven); en het protectionisme kan de wereldhandel en de Chinese groei inperken. Dat laatste kan mogelijks worden gecompenseerd door nog meer Chinese stimuli om de binnenlandse vraag aan te wakkeren. 

Chinees volkscongres maakt ruimte voor budgettaire stimuli

Na de Chinese monetaire stimuli van september (renteverlagingen, lagere reserveverplichtingen en andere liquiditeitsverstrekkingen) hoopte de markt op een groot bijkomend pakket aan budgettaire stimuli. Daarin is vrijdag een belangrijke stap gezet met de goedkeuring door het Chinese parlement van een schuldherfinancieringsprogramma van 10.000 miljard yuan (= 1.300 miljard euro) voor de lokale overheden. Door deze schuldverlichting krijgen de lokale overheden weer meer financiële ruimte om de huizenmarkten te stabiliseren (door het opkopen van niet-verkochte woningen) en nieuwe infrastructuurprojecten uit te werken. Hoewel het bedrag van het budgettair steunpakket in lijn lag met de verwachtingen, reageerden de Chinese beurzen toch wat teleurgesteld dat er nog geen meer concrete stimuli werden aangekondigd om de consumptie te stimuleren. 

FED verlaagt de rente zoals verwacht met 25 bp

Het verkiezingsresultaat had geen invloed op de beslissing van de Fed. Na een eerste forse renteverlaging (met 50 bp) in september, verlaagde de centrale bank, zoals verwacht, de rente met nog eens 25 bp tot 4,5% - 4,75%. Hoewel de inflatie de doelstelling van 2% nog niet helemaal heeft bereikt, gaf de recente afkoeling van de arbeidsmarkt voldoende comfort. Als het nieuwe inflatiecijfer deze week niet negatief verrast, volgt er allicht nog een verlaging met 25 bp in december. Maar met het vooruitzicht van Trumps inflatoire politiek heeft de markt zijn verwachting voor verdere renteverlagingen volgend jaar toch iets gematigd. De consensus gaat nu uit van nog 3 renteverlagingen in 2025 (i.p.v. 5 voorheen), zodat de beleidsrente uiteindelijk op 3,5% zou belanden (i.p.v. de eerder verhoopte 3%).  

Deze week

Morgen worden nieuwe Amerikaanse inflatiecijfers over de maand oktober gepubliceerd. Economen verwachten een lichte stijging van 2,4% naar 2,6% door iets hogere energieprijzen. Maar de kerninflatie zou stabiel blijven op 3,3%. Deze laatste zou de komende maanden verder moeten dalen door een afnemende huurinflatie en minder scherpe loonstijgingen. En vrijdag publiceert China enkele economische data, zoals de industriële productie en de consumptie, over de maand oktober. We zijn benieuwd of de monetaire stimuli van september al enig effect hebben gesorteerd.