Sommaire
- Les taux à long terme augmentent tant aux Etats-Unis que dans la zone euro, mais les marchés ne réagissent pas encore vraiment.
- La vigueur du rapport américain sur l’emploi pourrait alimenter la hausse des taux d’intérêt, et la Fed pourrait se montrer moins assidue dans ses abaissements.
- La résilience de l’économie américaine et la hausse des prix du pétrole ravivent l’inquiétude au sujet de l’inflation.
- Les taux d’intérêt plus élevés rendent les obligations plus attrayantes que les actions, le seuil psychologique se situe aux alentours des 5%.
Toujours plus haut
Que ce soit aux Etats-Unis ou dans la zone euro, le taux à dix ans a laissé entrevoir depuis début décembre une progression plutôt spectaculaire : de 4,15% à 4,77% aux Etats-Unis, et de 2,03% à 2,61% pour le Bund allemand, symbole des taux d’intérêt dans la zone euro.
Aux Etats-Unis, cette hausse pourrait gagner en vigueur dans le sillage du rapport sur l’emploi impressionnant publié vendredi dernier. Celui-ci était en effet une nouvelle preuve que l’économie américaine tourne toujours à plein régime, et que la Fed pourrait abaisser encore moins les taux que selon les attentes déjà revues à la baisse du marché.
Influencés également par l’incertitude au sujet de la guerre en Ukraine et de l’évolution de la situation politique en France et en Allemagne, les marchés obligataires de la zone euro ont emboîté le pas à leurs pendants américains.
Le spectre de l’inflation hante toujours les marchés
Aucune région du monde n’est encore parvenue à chasser entièrement le spectre de l’inflation. La vigueur de l’économie américaine et la hausse récente des prix du pétrole sont autant de facteurs qui inquiètent les marchés. Bien que l’on ignore encore ce que nous réserve exactement la future politique économique de Donald Trump, nombre d’observateurs redoutent qu’elle ne conduise à un accroissement de la dette publique et à une augmentation des prix pour le consommateur.
"Bear steepening" versus "bear flattening"
La courbe qui compare le taux à deux ans au taux à dix ans s’est raidie ces dernières semaines du fait que les taux à long terme ont grimpé alors que ceux portant sur des durées plus courtes ont stagné. Dans le jargon financier, on parle de "bear steepening". Ce phénomène se traduit par une baisse des cours des obligations à long terme, ce qui indique que le marché s’attend à ce que les taux d’intérêt restent élevés.
Toutefois, cette situation peut se muer en "bear flattening" si l’inflation repart à la hausse. Les taux à court terme augmentent alors plus rapidement que les taux à long terme, ce qui peut se produire lorsque les investisseurs s’attendent à ce que les banques centrales relèvent les taux d’intérêt.
Il ne s’agit pas d’emblée de notre scénario de base, mais puisque l’imprévisibilité semble devoir être en 2025 le maître mot sur les marchés financiers, on ne sait jamais…
My name is bond, high-yielding bond
En plus de faire baisser les cours obligataires, la hausse des taux d’intérêt aux Etats-Unis pourrait aussi modérer l’engouement des investisseurs pour les actions et les autres actifs risqués. Car lorsque les taux augmentent, les emprunts coûtent plus cher aux entreprises et aux particuliers…
Des taux d’intérêt plus élevés peuvent aussi augmenter l’attrait des obligations par rapport aux actions. Dans ce cadre, un taux à dix ans de 5% est pour nombre d’investisseurs le seuil psychologique susceptible de les faire changer de classe d’actifs.
Il est probable que le taux à dix ans se maintienne à plus de 4%. A un tel niveau, les marchés des actions auront fort à faire pour se montrer performants en 2025…
Chiffres clés du 13/1/2025
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Index |
Clôture |
+/- |
Depuis début 2025 |
Belgique: Bel-20 |
4199,03 |
-0,82% |
-1,54% |
Europe: Stoxx Europe 600 |
508,68 |
-0,55% |
0,21% |
USA: S&P 500 |
5836,22 |
0,16% |
-0,77% |
Japon: Nikkei |
39190,40 |
0,00% |
-1,77% |
Chine: Shangai Composite |
3160,76 |
-0,25% |
-5,70% |
Hongkong: Hang Seng |
18874,14 |
-1,00% |
-5,91% |
Euro/dollar |
1,02 |
-0,51% |
-1,53% |
Brent pétrole |
81,18 |
2,95% |
8,62% |
Or |
2666,05 |
-0,95% |
1,55% |
Taux belge à 10 ans |
3,21 |
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Taux allemand à 10 ans |
2,59 |
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Taux américain à 10 ans |
4,79 |
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Source : Refinitiv Datastream