Rente stijgt, markten wachten

Higher and higher

Zowel in de VS als in de eurozone is de tienjaarsrente sinds begin december vrij spectaculair omhoog gegaan. In de VS van 4,15% naar 4,77%, bij de Duitse bund (symbool voor de rente in de eurozone) ging het van 2,03% naar 2,61%.

In de VS kan die stijging nog meer momentum krijgen na het sterke arbeidsrapport van vorige vrijdag. Dat wees erop dat de Amerikaanse economie op volle toeren blijft draaien en dat de Fed de rente misschien nog minder zal verlagen dan de al naar beneden bijgestelde verwachtingen.

In de eurozone volgden de obligatiemarkten hun tegenhangers aan de andere kant van de oceaan. Daarnaast is er ook de onzekerheid over de oorlog in Oekraïne en over de politieke evolutie in Frankrijk en Duitsland.

Kopzorgen door inflatiezorgen

Wereldwijd is ook het inflatiespook nog altijd niet helemaal bedwongen. Een sterke economie in de VS, recent stijgende olieprijzen, het zijn factoren die de markten kopzorgen geven. Hoewel de economische politiek van toekomstig president Trump nog in nevelen gehuld is, vrezen heel wat marktwaarnemers dat ze zal leiden tot meer staatsschuld en hogere prijzen voor de consument.

Bear steepening versus bear flattening

De rentecurve die de tweejaarsrente vergelijkt met de tienjaarsrente is de afgelopen weken steiler geworden omdat de langetermijnrente is gestegen, terwijl de rente op kortere looptijden vlak is gebleven. Iets wat wij financiële nerds "bear steepening" noemen. Daardoor dalen de koersen van langlopende obligaties, wat aangeeft dat de markt verwacht dat de rente hoog zal blijven.

Maar dat kan veranderen in “bear flattening” als de inflatie weer stijgt. Dat fenomeen doet zich voor wanneer de kortetermijnrente sneller stijgt dan de langetermijnrente. Dit kan gebeuren wanneer beleggers verwachten dat centrale banken de rente zullen verhogen.

Niet iets wat we direct verwachten, maar aangezien ‘onvoorspelbaarheid’ een sleutelwoord is voor 2025 op de financiële markten, weet je maar nooit.

My name is bond, high-yielding bond

Naast de dalende obligatiekoersen, zou de stijgende rente in de VS de beleggersappetijt voor aandelen en andere risicovolle activa kunnen temperen. Een hogere rente betekent immers duurdere leningen voor bedrijven en particulieren.

Hogere rentevoeten kunnen ook obligaties aantrekkelijker maken ten opzichte van aandelen. In dat kader vormt een tienjaarsrente van 5% voor veel beleggers een psychologisch omslagpunt om van activaklasse te veranderen.

De tienjaarsrente zal waarschijnlijk boven de 4% blijven en met dat niveau zullen de aandelenmarkten hun borst nat moeten maken om in 2025 goede prestaties neer te zetten.