Les fonds ESG peuvent-ils sauver le monde?

Le consensus scientifique est clair : nous devons réduire drastiquement nos émissions de gaz à effet de serre. La concrétisation de cette transition sera un défi majeur pour les entreprises, les gouvernements, les consommateurs, les activistes… Larry Fink, le CEO de BlackRock, estime que les investisseurs en fonds ESG peuvent aussi jouer un rôle important. « Le risque climatique est un risque d’investissement » selon Larry Fink. Il appelle donc les entreprises à préciser si leur modèle économique est compatible avec une économie à zéro émission.

Les fonds et trackers ESG nous permettront-ils réellement d’atteindre la neutralité carbone ? Une récente étude du spécialiste de la gouvernance d’entreprise Roberto Tallarita jette le doute.

Les gardiens du climat

Selon Roberto Tallarita, le changement climatique constitue une défaillance majeure du marché. Économiquement, les entreprises sont trop peu incitées à réduire suffisamment leurs émissions. Elles émettent donc davantage de CO₂ que ce qui est socialement souhaitable.

Parallèlement, il est de bon ton de considérer les gestionnaires de fonds ESG comme les gardiens du climat, capables d’inciter les entreprises à réduire leur impact. La réflexion sous-jacente est que les fonds indiciels internalisent le risque climatique car ils reflètent l'ensemble de l'économie. En plaçant le climat au premier plan, ces fonds ont économiquement intérêt à soutenir la réduction des émissions de CO₂ par les entreprises.

Mécanisme inadapté

Roberto Tallarita ne partage pas ce point de vue. Selon lui, les incitations des fonds indiciels sont fortement axées sur les intérêts des émetteurs de carbone, des pays riches et des grandes entreprises. Les intérêts des entreprises et des pays qui sont plus vulnérables au changement climatique ont souvent beaucoup moins de poids.

Roberto Tallarita estime en outre que les marchés boursiers ne sont pas adaptés pour faire face au risque climatique car :

• Les entreprises cotées en Bourse ne représentent qu’une partie limitée de l’économie
• Les cours des actions ne reflètent pas fidèlement les dommages climatiques futurs
• Les fonds indiciels sous-estiment systématiquement les coûts du changement climatique et surestiment les gains des mesures d'atténuation

Le rôle des gouvernements

La conclusion de Roberto Tallarita est dure : nous ne pouvons pas nous fier aux fonds ESG pour inciter les entreprises à réduire leur impact. Selon lui, la politique climatique ne doit pas s'appuyer sur les portefeuilles des fonds indiciels. Au contraire, elle doit reposer sur les outils gouvernementaux (tels que la taxe carbone, les systèmes d'échange ou les réglementations claires) et la pression sociale.

La gouvernance d’entreprise ne peut fonctionner que comme mécanisme de transmission de la politique climatique. Mais ce sont avant tout les gouvernements et les entreprises individuelles qui peuvent faire la différence.