Les ordres à cours limité perturbent les marchés

Les ordres à cours limité présentent a priori plusieurs avantages pour investir en Bourse, mais une nouvelle étude révèle qu’ils influencent les cours de manière inattendue. Dans une récente publication, Xiao Zhang, doctorant à l’université du Maryland, explique l’impact de ce type d’ordres sur l’efficience des marchés.

Xiao Zhang a utilisé les cours des actions des grandes Bourses américaines (NYSE, Amex et Nasdaq) entre 1993 et 2021. Il s’est concentré sur les titres qui clôturaient à un prix proche d’un chiffre rond, comme 99,9 ou 100,1. En analysant la performance du lendemain, il a identifié des schémas récurrents au niveau de l’évolution du cours de ces actions.

L’attrait des chiffres ronds

Les actions qui clôturent juste en-dessous d’un chiffre rond ont ainsi plus de chances de baisser le lendemain, tandis que celles qui affichent un cours juste au-dessus d’un chiffre rond à la fin de la séance ont tendance à grimper. Ce qui s’explique par le fait que les investisseurs placent souvent des ordres à cours limité autour de ces seuils, créant ainsi une sorte de zone tampon. D’après les calculs de Xiao Zhang, l’écart de rendement atteint environ 14,4 points de base.

En d’autres termes, de nombreux investisseurs particuliers semblent accorder la même importance aux chiffres ronds. Leur comportement entraîne une accumulation d’ordres limités à ces niveaux précis, ce qui freine les cours. Il est donc davantage probable que les actions concernées soient moins volatiles et se maintiennent au même niveau de prix, même lorsque de nouvelles informations parviennent aux marchés.

Impact sur l’efficience des marchés

Selon le principe d’efficience des marchés, le prix d’une action réagit instantanément et pleinement aux nouvelles informations. Dans un marché efficient, des signaux tels que les bénéfices, les données macroéconomiques ou l’actualité des entreprises influent sur l’évolution du cours. Toutefois, les ordres à cours limité regroupés à certains niveaux de prix peuvent avoir un effet de distorsion sur le marché selon l’étude de Xiao Zhang.

Ils créent une zone de prix tampon, ce qui rend les actions moins réactives aux nouvelles informations. Cela signifie que le marché ne reflète pas immédiatement le bon prix parce que le cours est maintenu artificiellement à un certain niveau par le comportement des petits investisseurs. L’efficience du marché s’en trouve réduite, car le prix ne s’ajuste pas assez rapidement aux nouvelles données. Il est dès lors plus difficile pour les investisseurs de réagir correctement aux évolutions fondamentales.