Relance: l’Allemagne a la capacité d’agir

Au niveau météo, l’été 2019 restera dans les mémoires comme l’un des plus chauds en Europe. Mais il a aussi été frisquet, pour ne pas dire glacial, sur le plan économique. Les mauvaises nouvelles se sont accumulées au fil des semaines. Les marchés ont été secoués entre le chaos annoncé en cas de Brexit sans accord, le ralentissement soudain de l’économie américaine et le retournement de conjoncture en Europe. Ce dernier pourrait même précipiter l’Allemagne en récession. La locomotive allemande a longtemps pu compter sur son industrie tournée vers l’exportation. Un point fort qui se mue en faiblesse dans un contexte de guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine.

La BCE au bout de ses possibilités

Cette cagnotte suscite des débats au sein de la classe politique allemande. Angela Merkel refuse de déroger à la règle sacrée des comptes publics en équilibre. Mais son ministre des Finances prépare clairement le terrain pour une relance budgétaire. Ce qui serait une très bonne chose. Car il est devenu évident que la politique monétaire européenne n’offre plus de perspectives. Même si les taux devaient encore baisser en Europe en septembre, plus personne ne nourrit d’illusions sur l’efficacité d’une telle mesure. L’Europe croule sous les liquidités excédentaires et baisser encore le loyer de l’argent ne stimulera plus rien du tout.

L’effet pervers des taux trop bas

L’opinion de Raghuram Rajan, ancien économiste en chef du FMI et gouverneur de la banque centrale d’Inde jusqu’en 2016, est éclairante. Selon lui, le ralentissement aux États-Unis n’est pas dû aux taux d’intérêt trop élevés imposés par la Fed mais aux inquiétudes liées à la guerre commerciale. Il estime fondamental que les États-Unis signent au plus vite un accord avec la Chine. Que tous les pays se penchent sur leur situation budgétaire. Il déplore que seule l’Allemagne s’y consacre actuellement. Des taux bas permettent certes de ne plus se soucier du financement de la dette publique. Mais des taux ridiculement bas provoquent à terme moins de croissance, ce qui compliquera le financement de la dette.

Le paradoxe de la mondialisation

Selon Raghuram Rajan, la mondialisation n’a pas fonctionné comme prévu. Dans un monde où le gagnant emporte tout, le perdant perd plusieurs fois. Il perd son travail et la qualité des écoles de sa ville se dégrade, ce qui provoque une désintégration de la communauté. La globalisation transfère le pouvoir du niveau local vers le niveau national, puis international. Pour lui, il faut organiser une reconquête volontariste par le biais d’investissements ciblés (enseignement, formation, RER…) plutôt que de grands travaux dont personne ne voit l’utilité immédiate. Selon lui, construire des routes et des ponts n’importe où ne stimulera pas le potentiel de croissance. Mais la dette sera ingérable quand les taux remonteront. À méditer.