Quelles sont les prévisions d’inflation ?

Pourquoi faut-il craindre les effets de second tour ?

Les effets dits de second tour désignent la dynamique auto-entretenue qui suit un choc inflationniste initial. Le vrai risque ne réside pas dans la première vague de hausses des prix, mais dans ce qui peut s’ensuivre.

Lorsque les entreprises augmentent leurs prix et que les travailleurs exigent des salaires plus élevés afin de préserver leur pouvoir d’achat, cela risque de créer une spirale prix-salaires. Les prix plus élevés génèrent des exigences salariales qui poussent ensuite les salaires à la hausse. Les salaires plus élevés font grimper les coûts de production et cela se répercute à nouveau dans les prix de vente. Les anticipations d’inflation augmentent, entraînant de nouvelles demandes salariales. L’inflation finit ainsi par s’autoalimenter.

C’est précisément ce mécanisme qui a été sous-estimé après la pandémie et la guerre en Ukraine, rendant l’inflation plus large et plus persistante que prévu.

Quels enseignements pouvons-nous tirer des précédents chocs inflationnistes ?

La dernière décennie nous apprend que le choc initial est en principe maîtrisable. Par contre, cela devient beaucoup plus difficile lorsque les prix et les salaires s’alimentent mutuellement. Le schéma est bien connu et devrait servir d’avertissement.

La spirale inflationniste qui a suivi la pandémie et la guerre en Ukraine l’illustre clairement : les hausses de prix, d’abord jugées temporaires, se sont révélées bien plus persistantes qu’attendu. Les chocs se sont succédé, les chaînes de production sont restées sous tension et les effets de second tour ont été sous-estimés.

Ce contexte éclaire également la situation actuelle. Les tensions autour du détroit d’Ormuz font grimper les coûts de l’énergie et des matières premières. La construction et l’industrie en ressentent les premiers effets, mais ceux-ci se diffusent progressivement au consommateur final via les chaînes de production.

Entre inflation et croissance économique, quel arbitrage pour les banques centrales ?

Les banques centrales sont de nouveau confrontées à un arbitrage délicat. Elles ne veulent pas surréagir au choc initial, car il peut être temporaire et elles ont peu de prise dessus. En revanche, dès l’apparition de tensions salariales, elles doivent intervenir.

L’enjeu principal consiste à ancrer les anticipations d’inflation : tant que les entreprises et les travailleurs estiment que l’inflation restera maîtrisée et que les banques centrales veillent à sa stabilité, le risque de spirale prix-salaires demeure contenu.

Les marchés anticipent déjà de nouvelles hausses de taux en Europe, avec 3 relèvements attendus avant la fin 2026. Le signal envoyé par la Banque centrale européenne (BCE) est clair : elle est prête à agir. La question n’est plus de savoir si l’inflation va repartir à la hausse mais dans quelle mesure. Et ce que ça va coûter sur le plan économique pour la maintenir sous contrôle.