Quand le calme plat vire au vent d’automne…

Jackson Hole : que nous réserve le tout premier grand discours de Kevin Warsh ?

L’été touche à sa fin. En Wallonie, les écoliers ont déjà retrouvé cette semaine les bancs de l’école, tandis que ceux de Flandre ont encore droit à quelques jours de vacances avant la reprise des cours. Les marchés financiers, eux, hissent progressivement les voiles en prévision de l’automne. Tout le monde, à l’exception des derniers vacanciers, se prépare déjà aux derniers mois de l’année. Traditionnellement, le symposium de Jackson Hole sert, dans ce contexte, de boussole. Du 27 au 29 août, quelque 120 banquiers centraux et économistes venus de plus de 70 pays se rassemblent sur la rive du Jackson Lake, dans le Wyoming. Le thème central choisi pour cette année est l’innovation financière, ce qui signifie qu’il y sera surtout question de paiements numériques. Et pourtant, tous les regards sont rivés sur un seul homme : Kevin Warsh, qui y tiendra aujourd’hui, à 16h, heure belge, son tout premier grand discours en tant que président de la Fed. Jusqu’ici, il n’a jamais rien laissé voir de son jeu : pas de projections propres concernant les taux d’intérêt, et une "forward guidance" réduite au minimum. Et ce, alors que la dernière réunion des taux a montré un Federal Open Market Committee (FOMC) étonnamment divisé. Les investisseurs espèrent que le discours d’aujourd’hui fera la lumière sur l’inflation et le marché de l’emploi, mais ceux qui s’attendent à un ton neutre, comme près de 7 gestionnaires de fonds sur 10, risquent d’être surpris. Il est aussi possible que Kevin Warsh adopte, au contraire, une position plus tranchée dans un sens ou dans l’autre.

Guerre commerciale Etats-Unis - Canada : qui paiera l’addition ?

Pendant ce temps, une tout autre tempête fait rage entre les Etats-Unis et leur voisin du nord. Après l’échec des négociations, Washington a décrété des droits de douane de 50% sur quelque 20 milliards de dollars d’importations canadiennes (whisky, produits laitiers, bois). Le premier ministre canadien, Mark Carney, a qualifié la relation avec les Etats-Unis de "guerre" et a annoncé, à partir du 8 septembre, des mesures de rétorsion équivalentes sur l’acier, les produits laitiers et l’électronique américains. Le Canada risque une envolée des prix, des faillites de PME et des pertes d’emplois. Aux Etats-Unis, les secteurs de l’automobile et de la défense risquent de voir augmenter leurs coûts d’approvisionnement. Pour l’Europe, il s’agit toujours, à ce stade, d’un conflit éloigné puisque l’Union européenne a déjà conclu son propre accord commercial avec Washington. Mais ce conflit alimente néanmoins l’incertitude ambiante au sujet de la politique commerciale américaine, à laquelle notre économie axée sur les exportations reste sensible…

Europe : des chiffres encourageants qui ne sont pas récompensés en bourse ?

L’Europe elle-même nous a d’ailleurs donné à réfléchir cette semaine. Les indices de confiance des directeurs d’achat ont suggéré en août la prestation industrielle la plus vigoureuse en près de quatre ans et même, pour la première fois depuis l’invasion de l’Ukraine par la Russie, une reprise des commandes d’exportations et un marché de l’emploi qui reprend enfin des couleurs. Mais malgré cela, aucune trace d’allégresse en bourse. Au contraire, le Stoxx 600 enchaîne sa plus longue série de pertes depuis septembre 2023, après avoir signé plus tôt dans le mois quelques records en réaction aux bénéfices impressionnants rapportés par les entreprises. En marge du resserrement monétaire attendu de la part de la BCE (plus de 8 analystes sur 10 tablent sur un relèvement des taux en septembre), les valorisations sont également mises à mal par les rendements du Bund allemand (3,25% sur les emprunts à 10 ans, le niveau le plus élevé depuis 2011). Les fondements de l’économie sont donc solides, mais le marché se focalise en ce moment davantage sur les taux d’intérêt et le contexte géopolitique que sur les chiffres eux-mêmes.

Prochain rendez-vous crucial le 4 septembre

Le calendrier économique nous réserve une semaine chargée. Outre les indices de confiance des directeurs d’achat chinois, allemands et américains et la décision des taux de la Bank of Canada mercredi, l’heure de vérité est attendue le vendredi 4 septembre. C’est en effet ce jour-là que paraîtra le rapport américain sur l’emploi, et donc la croissance de l’emploi qui constitue le principal indicateur de la prochaine manœuvre de la Fed. Largement de quoi s’accrocher aux derniers rayons de soleil de l’été avant de laisser l’automne débuter vraiment…

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