AI-bubbel of niet?

De verwachtingen lopen op

Aan het begin van dit jaar stonden zo goed als alle beursneuzen in dezelfde richting. We zouden een zachte landing van de economie krijgen in de Verenigde Staten, gekoppeld aan een terugval van de inflatie. Dit zou de Federal Reserve toelaten stevig in de rentevoeten te knippen om na een korte vertraging de economische cyclus opnieuw op gang te blazen.

Tot nog toe heeft de Amerikaanse economie deze verwachtingen keer op keer overtroffen en wordt er zelfs gesproken over het ‘no landing’ scenario, waarbij de economische groei terug aantrekt zonder de steun van lagere rentevoeten. Dit script werd bevestigd door de sterke jobcreatie en de hoger dan verwachte inflatiecijfers die gepubliceerd werden over de afgelopen maanden. Gecombineerd met sterke bedrijfsresultaten heeft dit geleid tot een aantal sterke beursmaanden.

Voorpagina’s als contra-indicator

Het weekblad The Economist vroeg zich dit weekend op de voorpagina af hoeveel hoger de beurzen nog kunnen gaan. Wanneer dit soort titels in de etalages van krantenwinkels verschijnen, wordt dat vaak als een contra-indicator beschouwd. 2 Citigroup analisten berekenden namelijk dat in meer dan 68% van de tijd extreem positieve of negatieve stellingen op de voorpagina 1 jaar later tot het omgekeerde resultaat leidden.

Het klopt uiteraard dat beurzen wereldwijd ondertussen stevig geprijsd staan. Vooral de technologie- en AI-waarden hebben enkele sterke maanden achter de rug. Sinds de start van 2024 werd 12,6 miljard dollar geïnvesteerd in ETF’s met een focus op technologie en 1,9 miljard in fondsen en ETF’s die beleggen in het thema artificiële intelligentie.

Sterke jaarstart voor technologie

Deze grote geldstroom loopt samen met een sterke prestatie (+10,6%) van de Nasdaq 100, die de belangrijkste technologiewaarden omvat. Sinds begin dit jaar zagen we bedrijven zoals Nvidia (+86%), Arm Holdings (+173%) en Super Micro Computer (+227%) profiteren van deze digitale goudkoorts.

Dit soort koersbewegingen doet steeds meer investeerders terugdenken aan de internetbubbel aan het eind van de jaren ‘90. Die spatte spectaculair uiteen in maart 2000 met een daling van meer dan 70% voor de Nasdaq-bedrijven over de volgende 3 jaar. We zien echter 2 belangrijke verschillen met die periode, namelijk een sterke groei van de winsten en aanvaardbare waarderingen als resultaat daarvan.

Bedrijfswinsten ondersteunen waarderingen

De verwachte winst van ‘The Magnificent 7’ stond in mei vorig jaar op 415 miljard dollar. Vandaag verwacht de markt 621 miljard dollar winst voor deze groep technologiebedrijven, een stijging van bijna 50% in slechts 9 maanden. Daardoor zijn de huidige waarderingen veel lager dan tijdens de eeuwwisseling. Eind de jaren ’90 noteerde de Nasdaq met een koers-winstverhouding van meer dan 100 tegenover een verhouding van  slechts 26 vandaag. Dat is niet goedkoop maar nog steeds ver onder de waarderingen die we zagen tijdens de internetbubbel.

We kunnen concluderen dat artificiële intelligentie de wereld grondig zal veranderen. Het is geleden van het begin van het internet dat een nieuwe technologie mensen wereldwijd zo wist te begeesteren. Het zou echter kunnen dat de impact van AI langer op zich zal laten wachten dan wat de markten vandaag veronderstellen. De journalisten bij The Economist zitten dus op het juiste spoor, maar we zijn nog ver verwijderd van de uitbundigheid aan het einde van de vorige eeuw.