Amerikaans resultatenseizoen: banken eerst aan zet

Sterke recente beursprestaties

Historisch gezien is de PER (Price Earnings Ratio) van de banken beduidend zwakker dan die van technologiebedrijven of zelfs van andere spelers in de Amerikaanse markt. Deze PER, tussen 10 en 15, is structureel laag en geeft blijk van de terughoudendheid die beleggers kunnen hebben ten aanzien van de banksector, vooral sinds 2008. Als we echter kijken naar de beursprestaties van de sector het afgelopen jaar, kunnen we alleen maar vaststellen dat de banken een grote inhaalbeweging hebben gemaakt: de Dow Jones US Bank-index is op een jaar tijd met 43% gestegen en de PER van de grootbanken heeft de bovengrens van de historische bandbreedte overschreden. Met dergelijke prestaties zullen de eerstekwartaalresultaten en de vooruitzichten in een gespannen geopolitieke context dus aandachtig onder de loep worden genomen.

De impact van de rente voor en na de oorlog

Daarnaast is het belangrijk om eraan te herinneren dat de beursvooruitzichten van de banken niet alleen door de algemene economische groei worden beïnvloed, maar ook door de rente.

Hoe groter het verschil is tussen de lange- en de kortetermijnrente, hoe groter de winstmarge is (de banken lenen op lange termijn uit en lenen op korte termijn). Na een ingewikkelde periode waarin de korte- en langetermijnrentes invers waren, heeft het vooruitzicht op een normalisering van deze curve sinds medio 2024 de hele sector ondersteund. In combinatie met een aanhoudende economische groei verklaart dit grotendeels de uitzonderlijke prestatie van de Amerikaanse banken. Met de oorlog in Iran werden de kaarten echter opnieuw geschud. De gestegen olieprijzen enerzijds en de onzekerheid anderzijds hebben afwijkende effecten gehad op de rentecurves. Ze werden naar boven gestuwd en zijn extreem volatiel. Daarom zullen de commentaren van de bedrijfsleiders op de resultaten van hun bedrijven des te interessanter zijn.

Wat zeggen de resultaten? Wat zijn de vooruitzichten?

De bedrijfsresultaten vergelijken met de beursreactie is erg interessant. Alle grote bankinstellingen hebben bijzonder sterke resultaten bekendgemaakt, dit met een beter dan verwachte nettowinst en omzet. Met deze resultaten zou elke belegger in de wolken moeten zijn. Toch heeft de markt de champagne niet bovengehaald, ook al waren de resultaten in het algemeen wel positief. De beurskoersen van bepaalde bedrijven zijn direct daarna zelfs gedaald. Waarom? Alles is waarschijnlijk een kwestie van perspectief. De markt koopt zelden op basis van de waarde van vandaag, men kijkt eerder naar die van de toekomst. De CEO’s van deze grootbanken mogen dan wel de veerkracht van de Amerikaanse economie, de sterke gezondheid van de bedrijven, de voordelen van de deregulering of de uitbreiding van de budgettaire stimuleringsmaatregelen hebben geprezen, wanneer het over de komende maanden ging, hebben ze allemaal een meer gemengd beeld geschetst. Jamie Dimon, baas van JPMorgan en vaak woordvoerder van de Amerikaanse banksector, wijst op steeds complexer wordende risico’s die zich aftekenen: geopolitieke spanningen, oorlogen, energieprijzen, handelsonzekerheid, begrotingstekorten op wereldschaal.

In het ongewisse blijft voorzichtigheid geboden

Als we het glas halfvol beschouwen, onthouden we dat dit resultatenseizoen redelijk goed van start is gegaan. Een blik op de lege helft herinnert ons er echter aan dat de situatie gespannen blijft en dat we maar beter voorzichtig blijven. Het is duidelijk dat een verbetering van de geopolitieke situatie positief zou zijn voor alle sectoren, en misschien zelfs nog meer voor de banksector die afhankelijk is van een rentenormalisering en van een sterke en betrouwbare economische groei op lange termijn.

Los van de situatie in het Midden-Oosten kunnen we ons nu richten op de volgende bedrijfsresultaten. Vanavond is het de beurt aan Netflix dat zijn eerste resultaten publiceert na de verloren strijd tegen Paramount om de overname van Warner Bros. Zoveel boeiende gebeurtenissen die in onze besprekingen aan bod kunnen komen.