De evolutie van de langetermijnrentes zal bepalend zijn

De Stoxx Europe 600 won 1,6% op weekbasis ondanks de renteverhoging van de ECB. De S&P500 en de Nasdaq daalden respectievelijk met 0,2% en 0,4% terwijl de beursgang van ARM een enorm succes was. Grote winnaar was de Amerikaanse dollar. De 10-jaarsrente schommelde sterk maar eindigde de week hoger.

Halfgeleiders zijn mogelijk niet immuun voor de conjunctuurcyclus 

Vrijdag daalden de Amerikaanse technologieaandelen na signalen van een afnemende vraag naar chips van 's werelds grootste producent, het Taiwanese TSMC. De Nasdaq Composite verloor al zijn winsten van de week en moest 1,6% inleveren. De Philadelphia Semiconductor Index (de 30 grootste halfgeleiderproducenten) verloor 3%. Dat moeten we relativeren, want sinds het begin van het jaar was de index met 37% gestegen.

Chipontwikkelaar ARM zakte ook ietwat, maar dat was na een stijging van 25% de dag ervoor, zijn eerste handelsdag. De grootste beursgang in twee jaar was een daverend succes.

Reacties op besluit van de ECB

De verhoging van de depositorente bij de ECB van 3,75% naar 4% (het hoogste niveau sinds de invoering van de euro en komende van -0,50% in juli 2022) deed de obligatierendementen eerst dalen. De beleggers reageerden positief op de uitspraken van Christine Lagarde dat dit weleens de laatste van deze cyclus zou kunnen zijn.

Maar dat bleef niet duren, want vrijdag liepen de twee- en tienjaarsrentes weer op. De Duitse tienjaarsrente steeg van 2,59% naar 2,67% in het kielzog van de Amerikaanse. Wat de kortetermijnrenteverwachtingen betreft, verwerkt de termijnmarkt in zijn prijzen een hoogtepunt in december van 3,94% en een eerste renteverlaging in juni 2024.

De Europese aandelen bleven positief. Het waarschijnlijke einde van de renteverhogingen heeft de beleggers blij gemaakt. De zwakte van de euro (1,0666 USD) is ook in het voordeel van de Europese exporteurs. Maar we mogen niet vergeten dat de economieën van de eurozone veel kwetsbaarder zijn dan die van de Verenigde Staten. Als de rente lange tijd op het huidige recordniveau blijft, kan dat negatieve effecten hebben die moeilijk verenigbaar zijn met het optimisme van de beleggers.

Wat gaat de Fed doen?

Woensdag is het aan de Fed om haar monetaire beleidsbeslissingen bekend te maken. De markt anticipeert op een pauze. De Fed heeft reden om te vieren: de kerninflatie (exclusief energie en voeding) daalde in augustus van 4,7% naar 4,3%. De door de consumenten verwachte inflatie voor de periode van 5 tot 10 jaar daalde van 3% naar 2,7%. Er komen meer en meer tekenen dat de arbeidsmarkt verzwakt, waardoor de vrees voor buitensporige loonstijgingen afneemt. Helaas kunnen de hogere olie- en brandstofprijzen een negatief effect hebben op de inflatieverwachtingen.

Volgens ons is de renteverhogingscyclus voorbij, maar moet de Fed een agressieve retoriek handhaven om speculatie over snelle renteverlagingen tegen te gaan. De strijd tegen de inflatie is nog niet gewonnen.

Op de agenda deze week

Het hoogtepunt van de week wordt de toespraak van Jerome Powell na de Fed-vergadering op woensdag. Vrijdag gaat de aandacht uit naar de PMI's (inkoopmanagers) van september in de VS en Europa. Zullen de industrie-indexen hun herstel van augustus bevestigen?

Het nieuws van de centrale banken blijft belangrijk met de beslissingen van de Bank of England op donderdag en de Bank of Japan op vrijdag.

Vanuit het perspectief van een marktanalyse zal het interessant zijn om te zien of de Amerikaanse 10-jaarsrente al dan niet boven het hoogtepunt van een maand geleden (4,34%) stijgt. Een verdere stijging zou de aandelen tijdelijk pijn kunnen doen.