De laatste wenskaart van Jerome Powell

Van hoogtepunten tot eerste versoepelingen

Na een cyclus van agressieve verhogingen in 2023 en 2024 had de Federal Reserve haar beleidsrentes verhoogd tot een niveau van 5,25 tot 5,50%, het hoogste in meer dan 20 jaar. Dit beperkende beleid was bedoeld om de aanhoudende inflatie in te dammen, maar drukte steeds meer op de groei en werkgelegenheid. In 2025 veranderde de Fed, geconfronteerd met de eerste tekenen van een economische vertraging, van koers. Aan het begin van de herfst voerde ze twee opeenvolgende verlagingen van 25 basispunten door, waardoor het streefbereik daalde naar 3,75-4,00%. Deze versoepeling betekende een keerpunt: na twee jaar verstrakking begon de Amerikaanse centrale bank aan een neerwaartse cyclus, terwijl ze herhaalde dat het tempo afhankelijk zou blijven van de economische gegevens. 

De Amerikaanse economie op een slappe koord.

De trends van 2025 benadrukken het dilemma van de Fed. Na een kleine daling in het voorjaar is de inflatie weer beginnen stijgen en stabiliseerde ze zich rond de 3%, wat boven de comfortabele drempel ligt die de Amerikaanse centrale bank verwacht. De arbeidsmarkt, die al lange tijd robuust is, vertoont echte tekenen van ademnood. De werkgelegenheid vertraagt en het werkloosheidspercentage steeg in november tot 4,4%, het hoogste niveau sinds 2021. De groei, die in het tweede kwartaal positief verraste (+3,8% j/j), is desondanks in de afgelopen 12 maanden vertraagd tot gemiddeld 2,1% op jaarbasis.

De PMI's bieden op hun beurt een andere waardevolle meting: dat van het vertrouwen van de inkoopmanagers. De samengestelde PMI, die zowel de industrie als de dienstensector omvat, bedroeg 54,2%. Dit weerspiegelt een economie die blijft groeien, maar in een gematigder tempo. Deze indicator laat zien dat de bedrijfsleiders vertrouwen blijven hebben, maar wel een vertraging verwachten, wat de complexiteit van de keuze van de Fed versterkt.

Wall Street luistert naar de dirigent

De aandelenmarkten verwelkomden de renteverlagingen in de herfst. Sindsdien is de S&P500 bijna 6% gestegen, gedreven door de technologie- en groeiaandelen, die gevoeliger zijn voor de kapitaalkosten. De obligatiemarkten maakten een rally door, waarbij de rentes daalden naarmate de verwachtingen toenamen. Maar die trend blijft fragiel: een voorzichtigere beslissing woensdagavond kan snelle correcties veroorzaken. Het is daarom noodzakelijk in het achterhoofd te houden dat de Fed optreedt als een wereldwijde orkestleider en dat haar beslissingen een rechtstreekse impact hebben op de marktfluctuaties.

De greenback, een barometer van de wereldhandel

Sinds de zomer evolueert de wisselkoers van de dollar binnen een vrij smalle zone. Deze weerspiegelt een evenwichtspunt dat gevoelig is voor het monetair beleid en de handelsdynamiek. Elke aanpassing van de door de Fed vastgestelde beleidsrente verandert de relatieve aantrekkelijkheid van activa in dollars en beïnvloedt de wereldwijde arbitrages. Met een wisselvolume van bijna 10.000 miljard per dag blijft de dollar de echte barometer van de wereldwijde balans. De koers hangt niet alleen af van de beslissingen van de Amerikaanse centrale bank, maar ook van de handelsstromen en valuta-arbitrages op wereldniveau.

De keuze van vanavond, een belangrijk en langverwacht signaal

Vanavond zal de directeur van de Fed, Jerome Powel, de inhoud van zijn laatste wenskaart brengen: banen behouden zonder dat de inflatie (die nog steeds aanhoudt) roet in het eten gooit. Momenteel staat de consensus op een verlaging van 0,25% van de beleidsrente tot een niveau van 3,75% op 89%. Maar we zien dat de markten al enkele dagen wachten op de magie van de wensen die vandaag uitgesproken worden. De handelsvolumes op de aandelenmarkten zijn momenteel hoog (7% boven het gemiddelde) en er is meer dan voldoende liquiditeit. De sectorrotatie gaat door, in stille afwachting van de toespraak van Jerome Powell. De Amerikaanse centrale bank heeft in 2025 al laten zien dat ze van koers kan veranderen. De vraag is nu hoe aan welk tempo ze dit pad zal blijven verderzetten.