Een lastigere week

De aandelen sloten de week lager af. De Stoxx Europe 600 verloor op weekbasis 1,2%, de S&P500 1,7%. Het rendement op tienjaarsobligaties bewoog nauwelijks. De dollar is sterker geworden.

Producentenprijzen omhoog

Vrijdag kreeg het beleggersvertrouwen een tik door de sterker dan verwachte stijging van de producentenprijzen. De beleggers vrezen dat de hogere groothandelsprijzen uiteindelijk zullen doorgerekend worden in de consumentenprijzen. Dat zou het moreel van de consumenten ondermijnen en het geduld van de Fed op de proef stellen.

Zijn de prijsstijgingen tijdelijk of niet? Dat is de grote vraag. Belangrijke oorzaken zijn de aanhoudende leveringsproblemen en tekorten aan componenten vanwege de impact van de deltavariant in zowel Azië als de Verenigde Staten.

Inflatieverwachtingen blijven echter stabiel

De Amerikaanse consumentenprijsindex wordt dinsdag bekendgemaakt. Zolang de inflatieverwachtingen goed verankerd blijven, kan de Fed blijven vertellen dat de prijsstijgingen van voorbijgaande aard zijn. Dat is voorlopig nog het geval. De inflatieswapmarkt geeft aan dat de inflatieverwachting voor de periode van vijf jaar die over vijf jaar begint op 2,38% ligt. Dat niveau is sinds februari weinig veranderd en ligt maar net iets boven het gemiddelde streefcijfer van de Fed van 2%. In de eurozone steeg dat cijfer tot 1,8%.

Het rendement op tienjarige Amerikaans staatspapier zakte van 1,37% op dinsdag naar 1,34%. De beleggers toonden voldoende appetijt tijdens de veilingen van obligaties op 3, 10 en 30 jaar.

De ECB stelt gerust

Net zoals Fed-voorzitter Jerome Powell, stelde ECB-voorzitster Christine Lagarde de markten gerust. De centrale bank stelt de inkoop van obligaties in het kader van haar Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP) naar beneden bij, maar blijft overtuigd van het totale bedrag en de duur ervan. Lagarde liet ook doorschijnen dat er mogelijk een nieuw programma komt wanneer het huidige PEPP volgend jaar maart afloopt.

Het ziet er dus naar uit dat het monetaire beleid soepel zal blijven en er nog een hele poos liquiditeit wordt geïnjecteerd om de markten te blijven ondersteunen. De onzekerheid over de deltavariant heeft de ongerustheid over oververhitting weggenomen.

Op de agenda deze week

We wachten op diverse cijfers die de markten waarschijnlijk zullen doen bewegen: dinsdag de Amerikaanse consumentenprijsindex, woensdag de cijfers voor de industriële productie, donderdag die van de detailhandelsverkopen en vrijdag van het consumentenvertrouwen. Voor de eurozone is het uitkijken naar de cijfers van de industriële productie op woensdag en die van de inflatie op vrijdag.

Vorige vrijdag was mogelijk een voorbode van nieuwe volatiliteit. De beurzen zullen waarschijnlijk hypergevoelig blijven voor elk signaal van inflatie en/of vertraging vanwege de deltavariant. Volgens ons kunnen we maar beter niet te lang stilstaan bij eventuele dipjes, want de economische groei ziet er veelbelovend uit voor 2022: 5,3% in de VS en 5,2% in de eurozone volgens de laatste voorspellingen van onze economen. Dat zal de bedrijfsresultaten en dus de beurzen ongetwijfeld ondersteunen.