Europese beursrally in ademnood

Correctie ook in Europa voelbaar

Sinds de start van het jaar staan Europese aandelen nog steeds duidelijk in de winst. Voor hun Amerikaanse broertjes is dat niet het geval. Maar beperken we ons tot de laatste  maand, dan liggen de prestaties dicht bij elkaar. Wat wil zeggen dat beide markten ongeveer evenveel verloren, met name een dikke 4%.

De troeven

Hebben Europese aandelen troeven? Zeer zeker. Ondanks de recente rally staan ze nog steeds goedkoper dan hun Amerikaanse broertjes. En ja, ze profiteren van de door Europa en vooral Duitsland genomen beslissingen, die de poort openen naar aanzienlijk meer overheidsinvesteringen in defensie en infrastructuur.

De kanttekeningen

Toch passen  een paar kanttekeningen bij het initiële enthousiasme. De Duitse  plannen zullen over een lange periode uitgesmeerd worden. Hun effect zal zich dus pas geleidelijk laten voelen. En wat de gulheid van Europa betreft: het is niet omdat we van Ursula meer mogen uitgeven, dat we dat ook zomaar gaat doen. Al dat geld moet immers geleend en terugbetaald worden en vele Europese landen schurken nu al tegen te hoge schuldniveaus aan.

Amerika blijft belangrijk voor Europa

De voorbije weken hebben we er een sport van gemaakt om Europa en Amerika tegenover elkaar te plaatsen. Akkoord, hun markten drijven momenteel elk op een eigen dynamiek. Toch voor een stuk. Maar voor een ander stuk, hangen ze nog steeds stevig aan elkaar. Stel dat Amerika in een stagflatiescenario belandt (veel inflatie, weinig groei), dan zullen ook wij dat voelen. Per slot van rekening blijft de VS onze belangrijkste buitenlandse afzetmarkt.  Meer dan 17% van de export van de eurozone gaat die kant uit. 

Sommigen stellen dat wat we door Trumps maatregelen niet meer in de VS kwijt kunnen, we op andere markten wel zullen slijten. De Chinese bijvoorbeeld. Maar ook China heeft zo zijn problemen. Zowel consumentenbestedingen als bedrijfsinvesteringen staan er op een laag pitje.

Een tijdelijk verhaal

De kans is groot dat de relatief sterke prestatie van Europese aandelen ten opzichte van Amerikaanse geen lang leven beschoren is. Temeer omdat een deel van die outperformance steunt op de steile opmars van defensieaandelen, waarvan er vele ondertussen redelijk duur staan.

Als je even abstractie maakt van de defensie- en luchtvaartsector, dan blijkt de prestatie van Europese aandelen over de laatste 5 maand nog steeds goed te zijn maar toch minder indrukwekkend. 

En dan is er nog iets. De aandelenkoersen zijn in  Europa de voorbije tijd omhoog geschoten. Maar de verwachte winst per aandeel van de onderliggende bedrijven trappelde ondertussen wel ter plaatse. Wat betekent dat de markt gewoon duurder geworden is.