Hoe lang kan Wall Street dit volhouden?

De dominantie van Wall Street

‘Rule, Britannia! Britannia, rule the waves!’ Zo luidt een bekend Engels lied, doordrenkt van patriottisme en  geschreven in de 18de eeuw, toen Engeland goed op weg was een koloniaal imperium uit te bouwen, dat de wereld zou verbazen. Vandaag is het niet langer Engeland, maar zijn voormalige kolonie aan de overzijde van de oceaan, die de plak zwaait. Zeker op de beurs. De dominantie van Wall Street is nog nooit zo groot geweest.  De laatste 10 jaar is de S&P 500 189% gestegen, de Stoxx Europe 52% en de Hang-Seng verloor 18 %.

Mag het nog wat duurder?

Ondertussen noteert die S&P 500 tegen bijna 23 keer de verwachte winst van de volgende 12 maand, voor de Stoxx Europe 600 is dat 13 keer. En die verwachte winst wordt in de VS ongeveer 15% hoger ingeschat als die van vandaag. Dat getuigt van ambitie, al zullen sommigen eerder gewag maken van hoogmoed. Maar daar trekken de beurskoersen zich geen moer van aan. Ook de voorbije maand klopte de S&P500 vlotjes de indices van Europa en Hongkong.

Heruitgave 2016

‘The trend is your friend’, zo heet het. En waar die trend op rekent is een heruitgave van 2016, toen de overwinning van Trump de reeds goed presterende Amerikaanse beurs een extra boost gaf. Prestaties uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst, zo weten we. 

Circa de helft van die fantastische prestatie van de S&P 500 komt dit jaar van welgeteld zeven bedrijven. En een vijfde zelfs van één enkel bedrijf: Nvidia. Al deze reuzen drijven op het enthousiasme rond artificiële intelligentie (AI).

Irrational exuberance?

Zeker, AI is een omwenteling. Het leven zal nooit meer zijn zoals voorheen. Toch moeten we ons durven afvragen wanneer enthousiasme overloopt in ongebreidelde euforie of – Greenspan indachtig- ‘irrational exuberance’. Halen we er even een paar cijfers bij. Ten opzichte van eind 2021 is de winst per aandeel van de Amerikaanse IT-sector met 29% gestegen. Maar de vrije kasstroom per aandeel ging ondertussen slechts met 11% omhoog.

Immense investeringen

Het opvallende verschil laat zich verklaren door immense investeringen. Die moet je vandaag doen om morgen geld te scheppen. Al is het voor niet iedereen een zekerheid dat dit ook zal gebeuren. Zij verwijzen naar de TMT-bubbel van begin deze eeuw, de enige periode in de voorbije 50 jaar dat de S&P even duur stond als vandaag. Ook toen werd fors geïnvesteerd, maar uiteindelijk bleven er slechts een paar winnaars en vooral veel verliezers over. Anderen zullen dan weer stellen dat de AI-reuzen met hun investeringen elkaars omzet opdrijven. Jij koopt bij mij, ik koop bij u, en samen leggen we prachtige omzetcijfers voor.

Incontournable

Hoe dan ook, het zal zelfs deze sceptici niet ontgaan dat zonder blootstelling aan die AI-reuzen je de voorbije twee jaar al heel veel geld hebt laten liggen. En de cijfers die die jongens voorleggen, blijven verbazen. Zolang de muziek draait, kan je dus beter meedansen. Maar hou ondertussen de uitgang in het oog en vergeet ook niet wat te diversifiëren naar de minder grote spelers, die -ook in de VS- vaak stukken redelijker geprijsd staan.