Iets minder “magnificent”

Recordrally is stilgevallen

Na de lang volgehouden recordrally, sloeg het beurssentiment de jongste twee weken om.  De S&P500 corrigeerde sinds zijn hoogtepunt van 16 juli met 4% en de Nasdaq zelfs met 7%. De Stoxx Europe 600 kon het verlies van de jongste twee weken beperken tot -2% en herstelde zelfs 0,5% over de laatste week. De correctie was het hevigste bij de fors gestegen tech- en groeiwaarden, maar ook bij cyclische sectoren zoals auto’s en materialen. Er was een rotatie naar achtergebleven of lager gewaardeerde sectoren zoals banken, vastgoed, nutsbedrijven, farma en voeding. Tegelijk zagen we een rotatie van de mega-caps naar small & mid caps.

Wat was de aanleiding voor die ommekeer?

Handelsbelemmeringen, zwakke economische data en gemengde resultaten

Begin juli schreven we nog dat de aandelenmarkten (en vooral Big Tech) zich niets aantrokken van politieke strubbelingen en verzwakkende economische data. Maar op een bepaald moment is de waarderingsrekker van de groeiwaarden zodanig uitgerokken, dat ze springt.

Eerste aanleiding was het bericht dat de Amerikaanse regering bijkomende exportbeperkingen overweegt voor export van technologie naar China. Dat woog vooral op de halfgeleidersector. En dat deed de markt er ook aan herinneren dat onder een waarschijnlijke Trump-overwinning (waarvan de kansen toegenomen waren na de moordpoging) het op het vlak van handelsbelemmeringen niet zal op verbeteren. Zeker niet met de aanstelling van de hardliner Vance als running mate.

Dat Biden uit de race stapte en Kamala Harris voorstelde als de Democratische presidentskandidaat, doet de kansen voor de Democraten weer iets stijgen. Hoewel Trump op het eerste zicht meer bedrijfsvriendelijk is, met focus op lagere belastingen en minder regulering, is zijn protectionistische drang dat duidelijk niet. En bovendien zouden verhoogde invoerrechten en expansief budgettair beleid de inflatie terug kunnen doen opdrijven.

Daarnaast kregen we teleurstellende economische cijfers uit China, waar vooral de consumptiegroei vertraagt. En ook in de VS en in Europa wijzen de vooroplopende indicatoren op een groeivertraging. Zo zijn de Europese PMI-indicatoren teruggevallen van 50,9 naar 50,1, met de PMI voor de industrie zelfs op een vrij lage 45,6. Vandaar dat ook grondstoffenprijzen en cyclische aandelen corrigeerden.

Gemengde bedrijfsresultaten

Hoewel de gepubliceerde bedrijfsresultaten gemiddeld iets boven de verwachtingen uitkomen, hechtte de markt blijkbaar meer belang aan de teleurstellingen, die vrij zwaar afgestraft werden. En teleurstellingen waren er bij heel wat cyclische bedrijven (auto’s, materialen…), maar ook in consumentensectoren (vb. Nike, luxegoederen…) en zelfs in Big Tech, met onder andere twee van de “Magnificent 7”, Alphabet en- Tesla, die onder de verwachtingen bleven, alsook heel wat software & services bedrijven die waarschuwden voor een afkoelende vraag. Daartegenover waren er beter dan verwachte resultaten in de farma sector (met sterker dan verwachte winstgroei bij o.a. AstraZeneca, Roche, Sanofi en UCB), voedingsbedrijven zoals Unilever, enkele nutsbedrijven en de meeste Amerikaanse banken.

En komende week

Deze week gaat het resultatenseizoen volop verder, met onder meer de publicatie van 4 andere Magnificent 7 bedrijven (Microsoft, Apple, Amazon, Meta). En we krijgen zoals gewoonlijk in de eerste week van een nieuwe maand ook heel wat macro-economische data zoals de Amerikaanse ISM-indicatoren en jobrapport. Benieuwd ook of de heropflakkerende spanningen tussen Israël en Iran op het sentiment gaan wegen. Vermits we in het moeilijkere seizoen van het jaar komen (augustus tot oktober zijn traditioneel de zwakkere maanden van het jaar) is wat verdere volatiliteit niet uitgesloten. Anderzijds kan de sectorrotatie ook nog wat verder gaan en zijn er heel wat aandelen die al tot interessante instap niveaus zijn teruggevallen.