Komen er barstjes in het ongebreidelde beursoptimisme?

Enkele aanleidingen tot winstneming

De beurzen konden begin vorige week wat herstellen van de plotse correctie op vrijdag 10 oktober. President Trump dreigde toen met hogere handelstarieven tegen China als deze zijn beperkingen op de export van zeldzame aardmetalen niet opheft. Maar geschrokken van de negatieve beursreactie, kwam Trump er snel op terug door te melden dat de handelsonderhandelingen met China de goede richting uitgaan. Het voorlopig handelsakkoord met China loopt weldra af en eind oktober wordt waarschijnlijk een ontmoeting ingepland tussen de presidenten Trump en Xi Jingping op de APEC-top in Zuid-Korea.

Maar eind vorige week kregen we terug een correctiedag door toenemende zorgen over de kredietkwaliteit bij de Amerikaanse regionale banken, nadat Zions en Western Alliance zware kredietverliezen moesten opbiechten. 

Resultatenseizoen is bemoedigend gestart

Nochtans zagen we op niveau van de individuele aandelen heel wat sterk positieve koersreacties op de eerste resultaatspublicaties over het derde kwartaal, zoals bij ASML, LVMH, Nestlé… De gepubliceerde omzet of resultaten waren soms maar 1 à 2% boven de verwachting, toch zagen we soms koerssprongen rond de 10%. Een opluchting voor beleggers na een relatief zwakkere periode voor die bedrijven en tekenen van groeiherneming. Ook de resultaten van de meeste Amerikaanse banken klopten de verwachtingen door sterke trading en investment banking activiteiten. 

AI-deals lokken euforische koersreacties uit

Sterke koersreacties zagen we de laatste weken ook bij bedrijven die AI-deals aankondigen. Na de aangekondigde deals van Open AI met Nvidia, AMD en Oracle, was het vorige week de beurt aan Broadcom om een uitgebreide samenwerking met OpenAI aan te kondigen. De hevige koersreacties van soms 30% of meer doen sommige beurswaarnemers denken aan de dotcom-zeepbel van het jaar 2000. In de financiële pers begint het woord “AI-zeepbel” meer en meer op te duiken. Vragen die rijzen zijn: kunnen de AI-investeringen aan dit tempo blijven groeien of zal er op een bepaald moment meer dan genoeg datacenter capaciteit zijn? Geraakt dit allemaal gefinancierd?

We zien zoals in 1999-2000 weer het fenomeen van ‘vendor financing’ waarbij de leverancier niet volledig cash betaald wordt maar via een aandelenparticipatie in de klant. Zal de rendabiliteit op die zware investeringen niet teleurstellen? En zijn de torenhoge marktkapitalisaties (zoals bvb. Nvidia op een nooit geziene 4.500 miljard USD) nog wel te verantwoorden door de lange termijn cashflows?

Anderen stellen dan weer dat het geruststellend is dat het zeepbel-bewustzijn aanwezig is, zodat een te forse ‘melt-up’ gevolgd door een crash vermeden kan worden. In ieder geval kan het geen kwaad om te spreiden naar andere segmenten van de markt die fors achtergebleven zijn en recent pas beginnen te herstellen. 

Goud en (zeldzame) metalen omhoog…

Opvallende bewegingen op de grondstoffenmarkten. Nadat de goudprijs op 8 oktober de kaap van 4000 USD doorbrak, kwam er vorige week nog bijna 10% bij. De stijging werd dus nog steiler. En ook de zilverprijs doorbrak zijn historisch record. Maar allicht is de edelmetaalrally nu wat te snel gegaan, want vrijdag zagen we wat winstneming op goud (-2,5%) en zilver (-4%). Hetzelfde met de prijzen van zeldzame aardmetalen en hun mijnen die begin van de week de stratosfeer inschoten na de dreiging van striktere bevoorrading vanuit China, maar nadien terugvielen toen China liet uitschijnen dat er nog over te negotiëren valt.

De grondstoffenrally verruimde de jongste maand ook naar industriële metalen zoals koper, tin, aluminium… Nochtans beloven de industriële vertrouwensindicatoren nog geen overtuigende groeiversnelling. Maar behalve de traditionele cyclische effecten wordt de vraag naar industriële metalen zoals koper en aluminium nu meer structureel gedreven door de energietransitie en hoge noden voor datacenters en infrastructuur. En door regelmatige aanbodverstoringen komen sommige markten vroeger dan verwacht in deficit (minder aanbod dan vraag). Zo is de output van platina uit de Zuid-Afrikaanse mijnen verminderd door regelmatige elektriciteitsonderbrekingen. En door een modderstroom in Freeport’s Grasberg-mijn in Indonesië is deze grootste kopermijn ter wereld voor minstens 6 maanden buiten werking. Met als gevolg een forse opstoot van de koperprijs die nu op een winst staat van 21% sinds jaarbegin. 

… olie omlaag

Het omgekeerde zien we voor de olieprijs, die daalde tot 61 USD, zo’n 18% onder het niveau van begin dit jaar. Hier is een belangrijke uitbreiding van het aanbod bezig: diverse nieuwe ontginningsprojecten die operationeel worden in enkele niet-OPEC landen, gecombineerd met het terugschroeven van OPEC’s eerdere productiebeperkingen. Enkel de geopolitieke conflicten met vrees voor exportbeperking vanuit Iran en Rusland hadden de olieprijzen tot voor kort enigszins behoed voor verdere daling. Maar de pogingen tot vrede in Gaza en Oekraïne kunnen de spanningen daarrond wat wegnemen.

De komende week kijken we onder meer uit naar een Amerikaanse-Russische top als voorbereiding op de ontmoeting tussen de presidenten Trump en Poetin de week daarop, een Europese defensietop en de start van de plenaire vergadering van Chinese Politburo, waarop nieuwe economische doelstellingen maar misschien ook nieuwe stimuli kunnen beslist worden.