Oververkochte MSCI World All Countries

Stijgende rentes wegen op risicovolle activa

Zowel in de Verenigde Staten als in de eurozone blijven de gouverneurs van de centrale banken er op hameren dat de strijd tegen de inflatie nog niet gewonnen is. Ze stellen dat een nieuwe renteverhoging niet uitgesloten is, maar dat alles zal afhangen van de volgende cijfers. De rente op tienjarige staatsobligaties steeg tot 4,56% in de VS (het hoogste niveau in 16 jaar) en 2,80% in Duitsland.

Niets nieuws onder de zon, behalve dan dat de beleggers die woorden veel meer au sérieux nemen dan voorheen. Dat is paradoxaal, want tegelijkertijd zijn er een aantal economische statistieken die duidelijk verslechteren. Die tekenen van vertraging hebben de obligatiemarkt echter (nog) niet gekalmeerd.

Dalend consumentenvertrouwen

Dat was gisteren het geval voor de index voor het consumentenvertrouwen van de Conference Board. Die viel aanzienlijk lager uit dan verwacht. Veel Amerikaanse consumenten hebben het tijdens de pandemie opgebouwde spaargeld allemaal uitgegeven. De stijging van de brandstofprijzen weegt op hun koopkracht en vanaf oktober hernemen de terugbetalingen van de studieleningen, wat gevolgen zal hebben voor de jonge gezinnen.

Andere indicatoren laten zien dat het aantal wanbetalingen op creditcards toeneemt, het aantal interimjobs afneemt en de banken minder lenen aan bedrijven.

Het is 18 maanden geleden dat de Fed begon met het verhogen van haar beleidsrentes. Normaal gezien zouden we daar vandaag de effecten van moeten merken.

Conclusies

De centrale banken blijven zich hard opstellen. Een zachter taalgebruik zou de effectiviteit van hun monetair beleid kunnen ondermijnen. Wij denken nog altijd dat de cyclus van de renteverhogingen waarschijnlijk voorbij is.

De vertraging van de economie zou de komende weken duidelijker moeten worden. De inflatie zal naar verwachting blijven afnemen. Dat zou de langetermijnrentes moeten stabiliseren alvorens ze te doen afnemen in afwachting van een daling van de korte rentes aan het einde van het tweede kwartaal van 2024. Die laatste zullen dan naar verwachting het inflatieniveau benaderen zoals in eerdere cycli.

Ondertussen lijden de aandelen onder deze druk op de rente en de onzekerheden over de winstmarges. De wereldwijde index, de MSCI World All Countries, heeft zijn 200-daags voortschrijdend gemiddelde bereikt en bevindt zich in oververkocht gebied (voor de techneuten: de RSI staat op 26,9). We kunnen ons maar beter even gedeisd houden tot er meer zichtbaarheid is op de evolutie van de rentes. Het seizoenseffect wordt meestal vanaf half oktober weer positief.

De kortetermijnbeleggingen in liquide middelen worden momenteel goed vergoed, maar de obligaties zullen het binnen een jaar beter doen. En de aandelen zullen het dan weer beter doen dan obligaties binnen drie jaar en meer.