Rustig naar eindejaar

Amerikaanse inflatie nog steeds te hoog

De Amerikaanse inflatie is in november weer licht opgeveerd van 2,6% naar 2,7%, terwijl de kerninflatie stabiel bleef op 3,3%. Hoewel dit in lijn lag van de verwachtingen, kunnen we niet buiten de vaststelling dat deze inflatiecijfers nog te ver boven de doelstelling van 2% liggen. Ook de producentenprijzen zijn voor het eerst sinds begin 2023 weer boven de 3% gestegen.

De Amerikaanse aandelenmarkten zetten al geruime tijd in op verdere renteverlagingen door de Fed, in combinatie met een veerkrachtige economie en extra groeistimuli van Trumps beloofde belastingverlagingen en bedrijfsvriendelijk beleid. Ze liggen voorlopig nog niet wakker van de inflatoire impact van Trumps beleid. De prijzen kunnen stijgen door hogere importtarieven en door een krappere arbeidsmarkt door een beperking van de immigratie. Een mogelijke heropflakkering van de inflatie en stijgende begrotingstekorten kunnen de obligatierentes terug opdrijven en de Fed dwingen te stoppen met het verlagen van de rente tegen midden 2025. De verwachte 25 bp renteverlaging deze week is zo goed als zeker, maar allicht komen er in 2025 niet meer dan twee verdere renteverlagingen tot 3,50 à 3,75%, wat nog relatief hoog blijft.

Consolidatie op de aandelenmarkten

Zowel de Amerikaanse als de Europese beurzen moesten vorige week licht terrein prijsgeven (resp. -0,6% en -0,8%). Na de uitzonderlijke prestatie van de S&P500 in 2024 (+27%) en de 6% rally sinds Trumps verkiezingsoverwinning is het normaal dat de Amerikaanse beurzen deze winsten wat moeten verteren. De Stoxx Europe 600 boekt een meer bescheiden winst sinds het jaarbegin van +8%. Het vooruitzicht van een mogelijke handelsoorlog en de politieke en budgettaire perikelen in Frankrijk en Duitsland hebben de economische vooruitzichten voor Europa recent nog wat bekoeld.

De voorbije week zijn de obligatierentes terug wat gestegen: de Amerikaanse 10-jaarsrente +22 bp tot 4,4% en de Duitse +15bp tot 2,26%.

ECB verlaagt rente zoals verwacht

De ECB heeft nu al voor de vierde keer de beleidsrente met 25 bp verlaagd tot momenteel 3%. En vermits de inflatie in de eurozone al dicht bij de doelstelling van 2% ligt, heeft de centrale bank ruimte voor verdere renteverlagingen in 2025. We mikken op een beleidsrente van 2% tegen september 2025. Die renteverlagingen zijn welkom om de kwakkelende Europese economie te ondersteunen. Daarnaast kan de sterkere USD / zwakkere EUR het concurrentievermogen verbeteren en positieve omrekeningseffecten opleveren voor Europese multinationals. Hoewel Europese aandelen momenteel geen gunstig momentum genieten (politieke kwesties in Frankrijk en Duitsland, gevreesde negatieve effecten van een mogelijke handelsoorlog...), is de waarderingskloof met de VS buitensporig geworden. Naar verwachting zal deze in de loop van de tijd weer wat convergeren. Goed om aan beide kanten van de Atlantische Oceaan de opportuniteiten te grijpen.

En elders in de wereld

Behalve een lichte opvering van de olie- en goudprijs, reageerden de markten nauwelijks op de recente geopolitieke ontwikkelingen, zoals de plotse verdrijving van de macht van president Assad in Syrië, en het escalerend militair geweld tussen Rusland en Oekraïne. Er zijn ook toenemende geruchten dat de aanstaande president Trump een harde houding zal aannemen ten aanzien van Iran, gaande van een strengere boycot van de Iraanse olie-export tot zelfs de mogelijkheid van een militaire aanval op Irans nucleaire installaties (om te verhinderen dat ze kernwapens ontwikkelen).

Uit China komen er dan weer hoopgevende geluiden over extra monetaire en budgettaire stimuli om de binnenlandse consumptie aan te zwengelen, wat welkom zou zijn om de negatieve effecten van hogere Amerikaanse invoerrechten te compenseren.