‘Trump trade’ gaat even de ijskast in

Sterke troeven

Helemaal akkoord: Wall Street heeft sterke troeven. Het is de moedermarkt van alle aandelen en wortelt in een cultuur waar ondernemen en winst maken bijna heilig zijn. Politici als Trump spelen daar handig op in. Make America great again. Wat concreet betekent: nog minder regels, nog minder belastingen, nog minder overheid. De onzichtbare hand van Mister Market zal er wel voor zorgen dat alles in orde komt.

Hogere entreegelden

Nu is die Amerikaanse markt bijzonder aanlokkelijk. De Amerikaanse consument blijft de wereld verbazen met zijn uitgaven. Dat was vorige week niet anders, toen de desbetreffende statistieken over de laatste twee maanden alweer de verwachtingen klopten. In de wereld van Trump is die Amerikaanse markt er in de eerste plaats voor de Amerikaanse bedrijven. De rest mag invoerrechten betalen. Entreegeld zeg maar. En die entreegelden dreigen aardig de hoogte in te schieten.

Niet iedere sector staat bij Trump in de gunst

Bovendien lijkt Trump niet ieder sector even goed gezind. Voor energiezaken benoemt hij Chris Wright tot minister, de CEO van frackingbedrijf Liberty Energy en een notoir voorstander van fossiele brandstoffen. De farmabedrijven krijgen als minister voor volksgezondheid Robert F. Kennedy Jr. tegenover zich, een prominent antivaxer die die zich ook op andere domeinen reeds zeer kritisch heeft getoond voor de sector. Gelet op het gigantische belang van de Amerikaanse geneesmiddelmarkt, zorgde zijn aanstelling voor koude rillingen ook (en niet in het minst) bij Europese farmareuzen.

De factor hoogtevrees

Niettegenstaande dat verloren de Europese beurzen vorige week minder terrein dan de Amerikaanse. Hoe zou dat komen? Ten eerste: Europese aandelen hebben minder last van hoogtevrees. Logisch. Sinds het jaarbegin is de Stoxx Europe 600 zo’n 5% gestegen, de Amerikaanse S&P 500 meer dan 23%. Op basis van toekomstige winsten noteert de Europese aandelenmarkt tegen een koerswinstverhouding van 13, in de VS is dat 22. Wat betekent dat Europa op basis van de cijfers van de voorbije twintig jaar tegen heel normale niveaus noteert, terwijl die in de VS eerder te omschrijven zijn als peperduur.

De dominantie van internet en artificiële intelligentie

Voorstanders van de Amerikaanse beurs zullen stellen dat Amerika alle reden heeft om duur te zijn. We leven in een wereld die tot in zijn kleinste poriën gestuurd wordt door het internet. En wie domineert dat internet? Inderdaad, een handvol Amerikaanse gigabedrijven. We zitten volop in een door artificiële intelligentie gedreven omwenteling. En wie speelt hier de eerste viool? Opnieuw zijn het de Amerikanen, met Nvidia op kop. Tot hier toe heeft Nvidia een foutloos parcours gereden. Nu woensdag nabeurs publiceert het bedrijf zijn kwartaalresultaten. Uitkijken maar of het ook nu de verwachtingen ver achter zich laat.

De rente: voor Europa een plus, voor de VS een min

Wat Amerikaanse aandelen zeker parten speelt, is de oprukkende rente. De langetermijnrente op Amerikaans overheidspapier staat nu op 4,45%. Dat is maar liefst 80 basispunten hoger dan twee maand geleden. De door Trump aangekondigde politiek is onmiskenbaar inflatoir. Dat zorgt ervoor dat de Amerikaanse centrale bank de basisrente minder zal kunnen verlagen dan eerder vooropgesteld. In Europa is het net het omgekeerde. Daar heeft de Europese Commissie vorige week nog de groeivooruitzichten voor 2025 lichtjes verlaagd tot een magere 1,3%. De ECB zal dus wellicht zwaarder geschut bovenhalen om de Europese economie te ondersteunen. Dat betekent: meer renteverlagingen dan eerder vooropgesteld. Dit op voorwaarde dat de inflatiecijfers OK blijven.

Daar waar de rente in Amerika voor tegenwind zorgt op de beurzen, kan ze in Europa het omgekeerde doen. Ook de dure dollar kan ervoor zorgen dat de bedrijfswinsten in Europa de hoogte ingaan, toch voor alle bedrijven die in dollar exporteren. Voor Amerikaanse bedrijven geldt net het omgekeerde. Dus alleen maar Amerikaanse aandelen kopen? Ik denk het niet.